来源 | 首席经济学家论坛

刘煜辉为中国首席经济学家论坛理事，上海首席经济学家金融发展中心副主任

10月30日，“领航者征途“2024中国企业高质量出海论坛在中关村国际创新中心隆重举行。中国首席经济学家论坛理事刘煜辉出席并演讲。

谈及中国经济形势，刘煜辉指出要大力提振居民收入，“我们要大力提振民生，甚至有的经济学家建议直接开着直升机对那些资产负债表破损的企业或者家庭部门撒钱，我赞成这样的建议”。

“中国经济系统的运行就像人体的血管，有心脏、主动脉、支动脉、毛细血管，心脏代表的就是中央，主动脉对应的就是地方和各个部门的利益，支动脉就是我们面临的微观单元，企业、老百姓的家庭，这样的系统中间，最重要的利益关系其实是中央和地方、各部门之间利益的调整”，刘煜辉说，今天中国经济遇到的困难恰恰是心脏和动脉之间出现淤塞，导致血流量迅速下降，那么毛细血管、每个单元都无法获得充足的养分和血液。

刘煜辉说，要解决眼前的困境，就要做心脏搭桥手术，把血管撑起来，让心脏和主动脉、支动脉之间的血管重新畅通，血流量就能够迅速提高，如此，毛细血管和最终的微观单元——企业和家庭才能够有“血液”。

“很多经济学家建议通过直升机撒钱去激活微观单元，这与心脏和动脉系统由下自上的方式，与中国现实的系统的底层逻辑实际上在某种程度是相抵触的”，刘煜辉说。

刘煜辉指出，目前出台的政策核心在于地方财政的疏解，‘它意味着这一轮一揽子增量政策下去以后，最终传递到每个微观单元的毛细血管，比如说企业和家庭，经济反弹的反射弧可能会非常长，聪明的资本应该灵敏地捕捉到这样的一个底层逻辑”，在期看来，“这一轮股市的反弹，走得最弱的那一类资产是消费，这跟这一系统的底层逻辑有直接关联”。

刘煜辉认为，市场接下来将会面临比较复杂的情况。“大家都希望出现牛市，但未来的趋势情况可能不是一片坦途，中短期来看交易红利是非常明显的，但长期还要看中国自身的造化”。

“造化就是国运，我个人是充满乐观的，我们的运气不错，至少下个月对面美国即将选出的领导人应该是大多数人乐观其成的结果”，他解释说，“毕竟把资本利益放到第一位的人和比把意识形态、价值观放在第一位的人，我肯定是更愿意和前者打交道”，“因为事情简单。中国有一句话‘但凡能用钱解决的事都不叫事’”，他说。

另外，刘煜辉也强调了中国自身实力的重要作用。“今天讲出海，最关键的还是来自于中国制造，中国强大的供应链，中国企业已经具备强大的出海能力了”。

据其介绍，今年1-8月份，中国芯片出口达到7300亿人民币，全年有望达到10000亿。“如果按照的速度，三年之后，中国芯片、半导体出口将达到3000亿美金，成为中国贸易结构中间的第一大项，接下来还有电动车、新能源、传统优势的产业、中国的消费电子，这个贸易结构跟2018年特朗普发动贸易摩擦时比，已经完全不可同日而语”。

刘煜辉表示，近五年来，中国出口结构发生了天翻地覆的变化，中国贸易结构升级的背后是供应链日益展现出来的全球统治力。

第一，中国有最稳定、最便宜的工业基础能源。“我们的煤电是其它很多想追赶中国的国家，想成为中国制造的备胎所不具备的，产业升级特别是高端产业竞争到最后都是能源、电力的竞争。今天中国最稳定、最便宜的工业基础——电力，其它国家要想达到中国这样的水平已经不可再复制了”。

第二，中国有强大的供应链战略。他以上海特斯拉超级工厂举例，“特斯拉进来，把中国一整套电车产业链带活了”。

第三，中国有非常成熟、特殊的产业政策。

谈回资本市场，刘煜辉提出三点看法：

第一，本轮牛市的使命毫无疑问是“科技自强自立”。科技一定是这一轮中国资本市场牛市右侧的灵魂。“如果你的策略依然是围绕经济复苏去制定，在这一轮牛市中可能显得效率不是那么高。因为中国特殊的模型决定了这一轮经济的反弹和经济的复苏可能有很长的反射弧，要紧紧抓住科技自强自立是本轮右侧的灵魂，而不是经济复苏”，他说。

第二，A股市场资产的溢价最集中的地方是那些代表着时代之变、历史之变、世界之变背后的强大的政治意志的驱动。刘煜辉建议投资者要关心政治意志的战略指向，“比如西部大开发、拓展中国战略纵深的腹地战略两纵战略，国家重大战略和重点领域的安全建设，只有在这些地方，资本市场才会慷慨地给予溢价”，他举例说。

第三，并购重组是当下中国资本市场优化资源配置的必然选择。他表示，资本市场的堰塞湖一定要解决，但不可能通过IPO的方式解决，因为退市机制还没有坚实的法律基础做支撑。所以，一级市场的堰塞湖只能通过并购重组疏解。此外，大型科技公司的并购一定会发生。“前些年无论是科创板还是创业板，在IPO粗放式发展时期上了大量重复而且高溢价的企业，这些企业是严重的资源错配，当下资本市场面临的很重要的任务就是整合这些资源，真正能够帮助国家突破卡脖子关键前沿技术的世界级科技型企业，只有通过大型的科技企业并购才能完成”，他说。

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