在生产力不断提高的社会中，通货膨胀（即超量的货币供给）不一定体现为物价上涨，即使物价水平保持稳定，实际上可能已经发生了通货膨胀。

许多人知道这点后，可能长长地松了一口气，只要物价没有上涨，有没有通货膨胀又有什么关系？又不会多花钱。这种看法其实是大错特错。

一方面，物价上涨本身不是问题。

如果所有的物价（包括你的收入）同时同比例均匀上涨的话，那只是价格数值的改变，而不会对生产消费产生实质性的影响。当然，如果价格变动得太频繁，商家就要不停地修改价格标签；而消费者若在现金时代，需要反复去银行取钱。货币的单位也会变得越来越大，造成种种不便。比如说，意大利在改用欧元之前，据说意大利人上街没有计算器就没法购物，他们自己都弄不懂里拉的计价中该有多少个零。意大利友人曾经送给我一枚硬币，和我们的一元硬币差不多大小，面值五万里拉。但这些不便，随着电子商务和互联网支付的普及，已经大为减少了。另外，合同中可能需要加上随物价上涨调整的条款，工资和养老金也有类似问题，但这些可以通过与适当的经济指标挂钩来调整。或者，如米尔顿·弗里德曼的建议，干脆由政府公开一个长期内固定不变的货币增长率，比如由宪法规定，每年货币量增长3%。

那么，既然物价上涨不是问题，为什么人们谈之色变呢？显然，这主要是因为，物价上涨并非是均匀的。如米塞斯所反复强调的：“价格并不是在同一时间以同等程度变化。总有些价格变化得更为迅速，涨跌都比其他价格更快。”“当通货膨胀开始时，国民中的不同群体会以不同的方式受到通货膨胀的影响。最早得到新增货币的群体会得到暂时的收益。”

“先得到新增货币的人有了更高的收入，他们仍能以从前的价格（也就是存在通货膨胀之前的状态下的价格）购买许多商品和服务。因此，他们处于非常有利的地位。由此，通货膨胀一步一步持续发展，从国民中一个群体扩展到另一个群体。所有在通货膨胀早期得到新增货币的群体都将受益，因为他们仍然能以反映先前货币与商品交换比率的价格买到一些东西。但国民中也存在其他的群体，很久以后才得到新增货币。这些人就处于不利地位。在他们得到新增货币之前，他们被迫为某些——甚至为几乎想买的所有商品支付超过以前的高价，而他们的收入却保持不变，或者没有与价格同比例增长。”

由此我们得到了通货膨胀的第一大害处：本质上，通货膨胀是牺牲了一部分人的利益而让另一些人获利。获利最大的通常是政府以及与政府联系密切的行业，因此，政府总是有动力进行通货膨胀，这比征税更隐蔽，更便捷。比如二战期间的美国，当时的通货膨胀有利于军工厂的工人，军工业，枪炮制造业，而不利于国民中的其他群体。受通货膨胀损害最大的是教师和牧师。

另一方面，如果存在通货膨胀，即使物价水平保持稳定，也仍然有严重危害。

这其实与前面物价上涨的情况是一致的，问题不在于整体价格水平的涨跌，而在于相对价格的变化。要认识到这一点，我们必须清楚地认识到价格在市场经济中的作用。

价格最基本的意义，是标明商品交换的比率。如果是以货币计价的话，则是将所有的商品都简化成以同一种单位衡量的比值。人们可以利用这种简化的货币价格进行经济计算，进而作出经济决策。货币价格及其变动，是市场经济中最重要的信号。它告诉人们，特别是企业家，应该将自己的资本投向何处才能预期盈利，应该生产什么才能最好地满足消费者的需求。价格为市场主体提供了以其他方式无法得到的知识。

通货膨胀下物价水平保持稳定，是因为社会生产力处于上升之中，产出增加，整体上吸收了超发的货币。但超过货币均衡量而投放在经济体中货币仍然是不均匀的，会改变相对价格。这种价格变化并不是实际状况（相对稀缺性）的反映，而是受到了人为的干扰，提供的是错误的信息。经济主体不知道哪些变化是真实的，哪些是政策的骗术。如果企业家们被通货膨胀所产生的新的相对价格愚弄，他们将投资于原本不会去投资的项目。这种投资不能契合消费者预期，是浪费资源的不当投资，也是经济危机的源头。

比如说，如果超发的货币以贷款的形式涌入房地产市场，推高了房价。而其他的日用消费品价格稳定，电子产品、家电和汽车等价格下跌，那么整体物价水平可能是相当稳定的。但是，房价的高企会让投资者认为住房需求旺盛，住房供给稀缺，而将资本投入房地产市场的各个环节。短期内，行动迅速的炒房客会进一步推高房价，激励长期的房地产开发。而长期中，将大量资本投入房地产开发，以扩大房地产供给的企业家们终究会发现，消费端并没有预期那么高的需求，货币超发推高的房价难以维持，资金链面临断裂，最终泡沫破裂，浪费的资源无法收回。如果涉及的资本过大，则将引发严重的金融危机。

总而言之，无论价格水平是否上涨，通货膨胀（或通货紧缩）的所有成本都可以被理解为货币失衡的相对价格效应，即对市场协调过程的破坏。这就是奥地利学派所说的，存在宏观经济问题，但只有微观经济的答案。如果这种微观经济的失调破坏了人们对市场的信心，让人们放弃市场，转向政治进程来分配资源，那么通货膨胀造成的后果就更为严重了。