Q：老师，能讲讲对节奏的理解吗？（2022-03-07）

做一个品种的时候，首先你得确定方向以及潜在的空间，方向的确定有三种：第一，赌不对称性的方向，就是显性利空把价格压到很低，但是距离交割时间又非常远，同时有存在可以炒作的题材，你去赌这个确定性的方向; 第二，事件驱动抓方向，供应端突然出现时间冲击，暂时无法证实也无法证伪，盘面在低位增仓放量启动的时候，不管过去静态基本面多差，都可以去抓一下事件驱动，万一是真的，就容易抓到一波大的; 第三，寻找供需缺口，找到缺口之后，某个品种未来的方向就确定了，就是要低多，不确定的是时间和位置，这时候需要去把我节奏，或者说是择时还是择价的问题。

确定某个品种的方向之后，为什么不立即就去做多呢？要么是价格太高了，不合适; 要么是时机太早了，不合适。简单来说，就是需要择价或者择时的问题。

先说择价的问题，看多的这个品种可能目前利润比较高了，你在去高价格做多，盈亏比可能不好，什么情况下择价好呢，就是看它的下游，什么时候它的下游跌到成本以下跌不动了，你可以去择价买供需有缺口的这个上游品种，当然，择价的问题是，偏左侧交易，容易被套，这个看你自己是喜欢择价还是喜欢择时，择价有时候可以让你拿到很多低价头寸，择时有时候容易踏空，或者价格买高了。

再说择时的问题，择时主要看两点：一个是看现实有没有好转，另一个是看近月主力合约的矛盾有没有解决或者转移。当终端现实开始好转，下游开始上涨了，那么这个时候你可以去做多供需有缺口的这个上游品种。或者当终端现实依然没有起色，但是近月主力合约在盘面情绪带动下不断上涨，问题是，它还没有完成移仓换月，近月的矛盾没有解决也没有通过主力移仓进行转移，那么这种情况下，我觉得不应该去盲目追高，毕竟现实没变化，近月矛盾没有化解或转移，最终情绪戴上去之后，还是容易回来继续化解或者转移近月主力合约的矛盾，主力合约矛盾化解或者转移之后，远月成为新主力合约，可能盘面交易的逻辑主要以远月新主力合约为主，这个时候你可以去择时做远月。

我理解的节奏，不是单纯地看图，它是择价或者择时的问题。就像巴菲特做股票的3R原则：right business，right people，right price。我觉得做期货也可以用类似的3R原则：right direction，right time/price，right position。正确的方向，正确的时机/价格，正确的仓位。其中right time/price就是择时或者择价的问题，本质上是节奏。

Q：也想听听老师有空讲讲商品的周期？（2022-03-07）

带杠杆的金融衍生品，你做研究分析的时候，是可以看的很大偏宏观的，但是你做的时候一定要做的偏细偏微观。当然，这个也分品种，金银铜油这类品种你可以主要交易宏观，我更喜欢大周期看图，不经常做，要做就做突破，收敛的末端容易爆发大行情，去做突破。其他国内那些品种我觉得看太大没什么用，主要是看供需，交割规则，交割品质，仓单这些东西，本质上就是现货逻辑+期货规则相结合。

对于工业品来说，偏微观一点的周期就是基钦周期，也就是我们所说的库存周期。如果从做研究的角度来讲，我们都知道分为四个阶段：被动去库、主动补库、被动补库、主动去库四个阶段，对应价格分别是涨、涨、跌、跌的过程。

我们一般情况下，我们以工业企业产成品库存数据作为库存周期的一个核心指标，从历史角度来看，产成品库存累计同比接近历史底部的时候，往往预示着经济周期可能要见底反转了。

库存周期的四个阶段包含了价量，产成品库存只是从量的角度去观测库存周期，我们还需要从价的角度去观测，价量结合，更能够准确把握库存周期的四个阶段：被动去库阶段的库存降价格涨、主动补库阶段的库存升价格涨、被动补库阶段的库存升价格跌、主动去库阶段的库存降价格跌。

从研究的角度来讲，价格我们怎么去定义，我们可以用工业企业收入，工业企业收入增加了，你可以理解为价格上涨了，因为工业企业收入近似等于工业增加值同比+PPI同比，这样就构造了两个指标来观测大宗商品的库存周期：价→工业企业营业收入同比，量→工业企业产成品库存累积同比，然后根据量价的共振和背离来划分商品的库存周期。

但是，这不是我喜欢的风格，如果我是在学校写论文写研报做研究，那我可能也会这么搞，但是做交易，我喜欢简单实用。国内这些品种不用搞的太宏观，甚至你也不用看什么库存周期，你就去看库存就可以了，然后看利润，我觉得这两个是最核心的指标了。其他的更多的就是你对产业的理解了。

现货逻辑的核心就是库存在产业链上是如何转移的以及利润在产业链上是如何分配的。价格只是库存分布和利润分配之后的一个结果。为什么说库存很重要呢？我们都知道供求决定价格，当供求突然失衡的时候，需要通过库存来调节这种供求失衡的局面，从而避免价格的暴涨暴跌; 当供求失衡的时候，又没有库存来对这种失衡的局面进行调节，那么只能通过价格的暴涨暴跌来调节供求了，实现新的均衡。

现货逻辑不是按图索骥去套库存周期，那个没用，还是得具体问题具体分析，当下这个产业链的库存矛盾是什么，利润矛盾是什么，终端的如何变化导致整个产业链利润如何变化，以及产业链上下游如何去分这个利润，带来的库存如何去转移，把这个搞清楚了，你就知道了未来某个环节的价格会怎么波动。

其实，现货逻辑也好，或者说从基本面去寻找有大行情的机会也好，我用一句话就可以简单概括了，但是我不想把它说得太清楚，根据我说的，你自己去理解一下，总结一下，你肯定也会找到这个核心的东西。从我自己的角度来说，这些东西慢慢理解之后，我脑子里已经没有什么周期了，都是具体问题具体分析。

除了现货逻辑之外，还有一个重要的组成部分就是期货规则，很多交易者都不懂期货规则，不仅不会利用期货规则，反而因为不懂期货规则而吃了大亏。限仓、提保、强平、交割品、替代品、升贴水、交割方式等待，这些东西往往容易在特定的时间阶段强化或者放大趋势，容易涨跌都过了，还有人低价不断买，不断换月，不断亏换月升水，好多基础性的期货规则问题，都没有去研究或者充分利用，反而吃了大亏，这个是不应该的。

所以，国内这些品种，核心就是现货逻辑+期货规则相结合，基本上就够用了，至于宏观就是起到一个推波助澜的作用。但是，这是在前几年是这样的，近年来，商品期货市场保证金规模不断增加，玩法也有些变了，宏观似乎变得更加重要，但我觉得供需逻辑依然没有被打破，只不过被宏观影响了原来供需发挥作用的节奏了。对于全球化的超级品种，宏观的研究很重要。

但无论是什么品种，我觉得的只要是带杠杆的交易，节奏都是很重要的，很多时候哪怕你做宏观研究再牛，方向再准，由于高波动以及杠杆的存在，都有可能让你爆亏，所以分析是分析，交易是交易，交易要偏微观偏细一些。我也有一些宏观分析起来头头是道，非常牛逼的朋友，但是交易做的并不好，宏观可能给了一个方向，right direction，但是由于期货是有杠杆的，有时候是高波动的，不是给了方向立马干进去就等着数钱就行了，它有时候还需要right time/price，这个东西就需要下沉到微观领域了，方向看准了，节奏把握又好的情况下，才敢重仓，right position，这个就像是股票市场里的戴维斯双击一样。

周期这个东西是客观存在的，但是又不完全相同，每次都类似，还是需要具体问题具体分析。我个人是一个偏微观交易者，看到的行情做到了，就很满足了，没看到的行情，再波澜壮阔都跟我无关也不后悔，因为即便你做了，你也拿不住。在自己视野范围之内，找到具体的品种，确定了right direct，right time/price，right position，然后做到了，赚到了，休息一段时间，就很好了。

虽然我也一直在搞研究，但是我尽量让自己的研究更具有实用价值，我是一个实用主义者，会不断提炼总结精简自己的方法或者技巧，不喜欢讲得太庞大太宏观，学习的时候我可以去学那些庞大宏观的东西，来扩展自己的视野，但是交易的时候，我一定是很聚焦很微观。

很多时候，大家说我搞得品种太多了，其实并没有，看我回答了那么多品种，主要是大家问了，我又不好意思说我没关注，我只是根据我自己的经验或者方法以及过去我对这个品种的了解，然后去解答我对这个品种的观点，但我交易的时候，每次一般就是一两个品种，长期跟踪，没有找到这样的品种，基本上就是场外等待，有时候等待很煎熬，不是说没有目标，而是在等待right time/price，因为只有在right time/price来临时，我才敢上right position，很多人并不真正理解确定性机会，更办法真正理解重仓搞起爆点，当找到了确定性机会，理解了重仓搞起爆点，交易一定是聚焦的，账户基本上就是一个品种，最多两个。

很多时候，我也比较感慨，不过好在我喜欢借假修真。楞严经里面讲到了很多菩萨怎么是怎么修行的，大势至菩萨靠念佛圆通，观世音菩萨靠耳根圆通。其实，生活中我们也可以去修炼耳根圆通，例如，无论你的耳朵听到什么声音，都不用去管它，让它自由进出，不要起心动念，生各种分别心，能做到这一点，你就有了很强的定力。

比如，我经常听到别人骂我，也经常听到别人夸我，我就用这种方法来锻炼自己耳根圆通，别人骂我的时候，我不会听到了别人在背后骂我而起心动念，生起嗔恨心; 也不会因为听到了别人在背后夸我而起心动念，生起傲慢心。就是简单的一个声音在我耳朵里进去了，又出去了，不留丝毫痕迹，久而久之，你的生活会少很多烦恼，运气也会慢慢变好，这是我自己的真实体验，希望对大家有所帮助，不要再被别人的言语给伤害到了。