尽管近期美国经济前景有所好转且市场对美联储策划经济软着陆情景的期望也日益提高，但美国经济放缓以及欧洲和中国的下行风险，均意味着亚洲经济体仍面临外部需求放缓的风险。 东盟主要经济体对美国、欧盟和中国的出口占比为34-57%。如图表1所示，亚太其他地区也存在类似出口占比。在预期出口需求疲弱的情况下，国内需求能否抵御亚洲出口放缓的影响？

图表1：对美国、欧盟和中国的出口量

资料来源：世界银行、国际货币基金组织贸易方向统计、摩根大通资产管理。*自2019年1月起，平均每月占出口总额的百分比，该数据反映2018年中美贸易摩擦爆发后出口动态的变化情况。**新加坡使用非石油出口来折算再出口数据。反映截至2023年9月12日的最新数据。

图表2：对美国、中国的出口占比以及出口在GDP中的占比

资料来源：世界银行、国际货币基金组织贸易方向统计、摩根大通资产管理。*自2019年1月起，平均每月占出口总额的百分比，该数据反映2018年中美贸易战爆发后出口动态的变化情况。反映截至2023年9月12日的最新数据。

 印度尼西亚  今年迄今为止，国内需求占据主导，尤其是金属供应链的不断深化促进了资本货物的进口。未来的挑战在于确保这些收入增长可以分散影响到金属供应链之外。这可能通过政府政策支持实现，比如财政再分配或其他激励措施。 

在最新财报季中，由于成本下跌和价格上涨提振利润率，食品生产商的盈利能力得到大幅改善。由于政府支出后续往往会增加，因此受益于政府支出上升，短期内消费者需求状况可能改善。 

 印度  公共投资、房地产和较高端消费一直是经济的主要推动因素。但乘用车销售放缓显示，在财政限制和较高端消费放缓迹象初显的情况下，国内需求必须进一步扩大至农村地区，同时需鼓励更多私人投资，以维持经济增长势头。

近期雨季表现令人失望，表明农业和农村消费将继续面临风险，且经济可能仍需要依赖公共部门来提供大量支持。

然而，我们仍看好印度大众市场消费的复苏，因为印度具有人口结构较年轻等长期结构性利好因素，而结构性改革可能将推动制造业加速和推高收入增长。这有助于在国内产生具有强大购买力的新一代消费者，预期未来10年将有6.4亿人加入中产阶层。同样令人鼓舞的是，近期消费者信心持续改善，已从新冠疫情的低位稳步回升。同时，信用卡普及率不断提高将继续利好信用卡恢复增长。 

资料来源：CEIC，泰国央行。日本观光厅，韩国旅游发展局，菲律宾观光部，越南统计总局。*泰国未公布自2019年以来的中国游客数据。

资料来源：FactSet，摩根资产管理。所用每股盈利为未来12个月的总预估值。* MSCI亚太（除日本）指数的成份股根据在其国内市场的收入占比分为三类。在审查期间内（2010年1月29日至2023年6月30日），每月对这些类别进行调整，以反映企业不同时期的运营变化。随后，各类别的每股盈利计算方法如下：汇总计算各企业在审查期间的每月市值加权每股盈利。然后，各每股盈利系列按2010年1月29日为100作为基准编制指数。过往表现并非当前及未来业绩的可靠指标。《环球市场纵览 — 亚洲版》。反映截至2023年6月30日的最新数据。

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