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华创证券发布研究报告称，展望后市，生猪行业供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，价格持续修复难度大。此外，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。

▍华创证券主要观点如下：

1 猪价上行乏力，产能去化趋势不变

2023年7月，12家上市猪企共实现销售收入179.92亿元，同比-7.78%，环比+4.67%。其中同比增长率最高的企业为华统股份（002840），同比+68.76%;最低为正邦科技，同比-56.74%。

8月2日猪价触及阶段性高点后17.58元/kg后震荡下行至8月18日的17.04元/kg，价格短期快速爬升后上行阻力明显。综合冻品库容率或持续窄幅下滑，7月冻品库容率为19.58%，环比下降0.87pct。

2 上市样本企业出栏量环比增加

7月份13家上市猪企生猪销量合计为1187.00万头，环比+3.99%，同比+26.31%。其中，华统股份(19.03万头，yoy+101.94%)、唐人神（002567）(31.87万头，yoy+75.01%)、温氏股份（300498）(213.11万头，yoy+60.92%)同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。

正邦科技(32.52万头，yoy-63.15%)、金新农（002548）(7.06万头，yoy-28.03%)、东瑞股份（001201）(4.37万头，yoy+3.80%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，大北农（002385）、唐人神、傲农生物（603363）全年出栏进度完成率相对较快，分别为61.12%、56.52%、56.19%。

3 行业和集团场出栏均重环比下降

根据涌益咨询，7月生猪出栏体重下降至120.06公斤，环比降幅0.41%。牧原股份（002714）7月出栏均重为120.40kg，环比-0.51%。温氏股份、大北农、正邦科技3家样本猪企商品猪出栏均重分别为116.70kg、116.68kg、122.82kg，环比变化分别为-4.34%、-1.78%、-0.22%。

4 7月仔猪均价同环比均下行，下旬起仔猪均价企稳回升

据数据显示，7月全国22省仔猪销售均价30.93元/公斤，环比-14.15%，同比-34.26%。7月下旬至8月上旬，受猪价回升影响，补栏仔猪意愿稍有提升，价格企稳回升，但综合与前高点相比仍较低，观望情绪较浓。

自2023年8月11日至8月18日，自繁自养生猪养殖利润从69.55元/头下降至38元/头，外购仔猪养殖利润从-19.02元/头下降至-34元/头。养殖端盈利相较于H1虽有所改善，但当前供需仍处于偏宽松状态，行业整体盈利状态或不可持续。

5 投资建议

生猪7月能繁同环比均降0.6%，产能去化趋势不变。

8月18日涌益全国生猪均价为17.04元/公斤，价格短期快速爬升后上行阻力明显，2023年8月18日生猪期货合约2311收盘价相较于2023年8月11日下跌3.28%至16655，当前行情预期下二育盈利风险较高，入场动作回归理性，压栏、二育的短期影响趋于弱势。农业农村部公布7月全国能繁母猪存栏约4271万头，同环比均降0.6%，降幅环比增大。

展望后市，行业供给偏多基础上仍在环比增加，今年2-7月份全国新生仔猪量同比增长8.4%，处于近年来高位;需求端下半年处于消费旺季，但宏观复苏较缓背景下消费拉动较弱，价格持续修复难度大。此外，南方高温暴雨天气增大疾病传播可能性，多重因素影响下行业产能去化或进一步加速，三季度行情可期。

当前周期位置和估值位置均在底部，把握趋势比纠结数据本身更加重要，猪病扰动下，叠加行业持续深度亏损影响，产能持续去化的趋势或持续。在等待数据证实和判断事物发展方向之间，更倾向于后者，且把握布局机会要更敢于乐观。看好生猪大行情，稳健标的关注牧原股份(002714.SZ)、温氏股份(300498.SZ)，弹性标的重点关注新五丰（600975）(600975.SH)等。

6 风险提示

生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。

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