上周黑色系板块延续宏观政策预期逐步落地的逻辑，央行下调一系列利率水平，释放了加强逆周期调节和稳定市场预期的政策信号，政策预期逐步兑现，市场情绪高涨，受此影响下，钢价重心不断上行。但我们在6月17日的周报中就有提醒，“目前宏观预期及货币政策的出台推动市场价格逐步上移，但预计持续性的上涨动力有限，短期钢价跟随原料端波动，若没有进一步的“组合拳”跟进，投机情绪或随着预期的转弱而冷静。”

国内宏观方面，投资增速继续放缓、消费恢复疲软、工业生产下行，当基数效应逐渐消退后，5月的经济数据读数更能反映出内需疲软，经济修复内生动力不足的问题，企业、居民和政府三大部门对于经济的支撑均在转弱。

5月基建到位资金不足，投资表现相应走弱。进入6月后，水泥产能利用率有所回落，雨季临近影响施工。据百年建筑网统计，进入6月以来，全国水泥出库量环比下降明显；局部重点工程新开，基建需求略有回升；房建资金情况暂未改善，部分搅拌站回款较差，账期进一步延长，需求继续走弱。

沥青开工率略微下行，但仍较去年同期高四分之一，其下游消费中道路施工需求约占八成，亦从侧面体现出基建实物工作量继续形成，但建筑沥青有下行迹象。

面对预期内偏弱的经济基本面，货币政策已经开始转向，OMO、SLF和MLF均被调降，LPR也有望跟随下调。经济、政策和预期三个维度来看，风险偏好最差时期或已过去，4月中下旬以来各项经济指标均下行，政策取向保守，市场预期悲观。三个维度都不利导致4月下旬以来股债汇商共振，风险偏好收缩。而目前政策取向开始转向，短期内风险偏好最差时期或已过去，未来黑色板块定价风险偏好或优于4-5月。从央行降息的行为看，后续出政策的概率偏大，无非是什么量级的政策。国内需求实质性复苏仍需财政政策和产业政策的协同发力，与“宽货币”形成合力，否则强预期交易越满，后续兑现压力将会越大。

当前钢材供需基本面矛盾并没有市场预期那么强烈。步入六月以来，市场交易主要逻辑是淡季现实下的宏观及产业政策预期。随着宏观驱动的增强、产业端矛盾的缓解、原材料的止跌企稳，钢价走出一轮正反馈，钢材的矛盾也在价格抬升中重新开始积累。

出口方面，今年钢材出口同比大增而进口大幅下降，有效缓解了国内高供应的风险。钢材整体维持供需负差，库存处于年内绝对低位，去库幅度收窄，但还未看到库存拐点，所以市场给予了钢材供给更大的空间。以螺纹为例，螺纹表需保持在300万吨/周附近，产量维持270万吨/周附近，每周去库在20-30万吨，所以市场默许了螺纹淡季价格小幅反弹，产量不需要限产，甚至小幅扩产的行为，当前基本面矛盾并不明显，不过一旦供应增速超过去库幅度，供需矛盾就会凸显。到时候只有盈利恶化才会倒逼钢厂采取减产措施，所以今年大概率还会有一轮负反馈。

短期钢价还不到负反馈的临界点，这波宏观预期逻辑还未走完，但因为周末没有进一步的“组合拳”跟进，投机情绪随着预期的转弱而冷静，盘面迎来期盼已久的回调，建议螺纹2310合约3700左右逢低买入，第一目标位3850-3900,同时设好止损。