逻辑策略:黑色兑现需求回落和供应不降反增利空,正酝酿新备货推涨行情

陈丙昆   2022-09-21 本文章7阅读
   来源 | 阿昆点黑色 


逻辑策略: 黑色兑现需求回落和供应不降反增利空,正酝酿新备货推涨行情(AK9月第四周逻辑)
摘要:
一、 钢材兑现日耗后酝酿新备货行情,供应增量与成本此消彼长共存;
1、钢材日耗增量证伪助力黑色调整,国庆补库酝酿新一轮推涨行情;
2、供应难降低的现实令供应压力与成本支撑此消彼长共存炒作。
二、 钢厂减产驱动不突出,安全和季节性令炉料题材偏乐观,防政策
1、矿石需求驱动看铁水政策和市场博弈,供应题材短期偏多;
2、煤焦产业结构偏乐观,碳过剩的季节性博弈采暖季备库题材。

正文:

    过去一周黑色调整落地,也兑现上周逻辑策略:熊市中基于宏观预期的上涨行情在萌动,把握题材与市场情绪的节奏(AK9月第三周逻辑)的题材演变推导。中秋前兑现终端低库存的假期备货行情后,9月中旬需求日耗低于去年现实和新的备货窗口没有启动;再加上8月底和9月初的提前兑现的下跌没有形成减产现实,增产遇到需求增量的证伪,价格调整成为大概率;随着价格下跌落地,按需求题材演变节奏,备库投机短期消失遇到“未降却增”的产量促使价格调整;随着9月中旬收尾,下旬将重新酝酿国庆小长假的备货行情(力度远大于中秋),叠加宏观预期的集中开工题材筹备阶段加速,以及日耗不会更差+下游低库存的弹性空间,调整结束价格随时具备再冲高动机。至于市场悲观情绪,个人不否则熊市没有结束,只是新一轮下跌题材炒作时机不到,类似7月加息情绪渲染下,等待9月加息落地的情绪拐点。
    当然库存下降转微增是因产量增加的结果,但整体库存较低水平和货权分布结构,我认为库存端暂时不具备砸盘条件;7月减产和8月增产快说明钢厂减产方式多元化,保护核心铁水是工艺改进和平控政策顾虑的必然产物,所以产量增加带动短期增库形成调整压力,下周开始降库和备货形成新的变量,只要需求主导结构,供应驱动的增产压力和成本支撑处于“此消彼长”的博弈阶段,利空和利多共存。所以供应驱动利空落地后成本支撑有望升温,再加上生产环节的会前 安全检查 题材,炉料调整可有,没有政策调控具备深跌条件,相反安全检查影响矿山炒作,有利于短期炒作反弹。 短期看成本支撑预期大于供应增加压力。
   至于增产的压力炒作题材是“国庆增库规模”+“节后需求降库存水平”,然后与“会后的宏观炒作启动窗口时机”的博弈,最快是假期前炒作。短期不明显。会后的宏观预期行情的炒作窗口(最期待的行情已多次推导,不再做阐述,预期和期待犹在),一个是会后的终端资金宽松窗口,另外就是降库存方式博弈后的冬储炒作窗口。
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一、 钢材兑现日耗后酝酿新备货行情,供应增量与成本此消彼长共存;

    黑色产业的熊市结构不变,下一轮下跌的驱动题材是基建需求体量不及地产需求体量的证伪阶段,但证伪级别需要等待基建需求放量和2023年平控政策落地后才能确认下降级别;所以市场悲观的判断没有问题,只是炒作和兑现的时间窗口不到。
   正如7月下旬开始预判,会议时间公布之际就是投机需求择机窗口之时,因为会议提前,所以下半年需求增量时间错配的矛盾(错配是2022年下半年的压力,也是2023年上半年的支撑)提前兑现成一轮下跌,但是8月底9月初的下跌行情没有形成减产的现实,这导致利空题材提前兑现,但中秋补库结束遇到增产现实,放大了调整预期(因为下跌没有落地减产,其实国庆后基于增库现实重新博弈减产方式的短期风险)。
   正如开篇阐述,需求季节性不差,下游低库存必然放大国庆节备货的投机炒作,这是调整结束后新一轮冲高的主要题材。至于供应没有减产的增量压力兑现后,增产遇到安全减产炒作,成本支撑具备跟随投机需求释放的联动上涨题材。所以下周观察价格调整结束后的机会,期货和现货都一样。

   1 钢材日耗增量证伪助力黑色调整,国庆补库酝酿新一轮推涨行情

   钢材需求题材简单归类:
   产业结构需求总量是下滑的,未来基于内循环结构下的新型基建项目的需求总量很难对冲房地产的需求总量,目前的焦点是基建需求没有启动落地,这就给市场一个潜在的炒作明年上半年集中开工预期的窗口(经济账的主要发力点之一);所以悲观结构依旧,但兑现时间窗口不到。
   季节性需求看,按照上周分析4个节奏。下半年需求不会更差是现实,下游支配货源少是现实;日耗需求低于往年同期是确定的,这是下半年需求增量证伪的结果;但中秋节和国庆节的备库需求也是确定的,但是9月中旬处于两个假期之间,调整概率就是兑现需求增量证伪下跌日耗低。但9月下旬依旧会择机炒作国庆备货的行情,要比中秋备库力度要大。
    因此下周伴随美联储加息情绪落地,大概率要开始走备货拉涨行情。所以需求目前形成的结构压力不明显,更多是需求降库结构下的库存矛盾大小来折射。
    至于期许的会后的宏观集中开工炒作预期,我认为要关注终端资金和政策导向落地的窗口;从产业看,国庆后的会议对需求体量有影响,假期增库能带来多大级别的调整压力关键是否需要减产降库存,然后看冬储炒作的启动时机。

   2 供应难降低的现实令供应压力与成本支撑此消彼长共存炒作

    需求日耗级别低于往年同期,下游低库存遇到假期必然带来硬补库支撑,所以下半年最强的需求降库存将落地,然后看 产量和假期增库 是否形成新的结构压力。
    9月中旬价格具备调整的一个关键是,20会议提前导致下半年需求增量证伪的利空下跌提前到8月底和9月初,利润压制,电炉产量增加后回落依然被抑制。
    高炉利润修复叠加钢厂调控产能的方式多元,再加上今年上半年产量相对较低,基于平控政策迫使企业保产量(继续保护铁水规模),再加上11月的采暖季限产政策等,所以铁水产量不降继续增加,这无形放大原料价格抗跌的成本支撑,不利于现货下跌,反而伴随补库需求有刺激。
    至于2023年的平控政策是针对铁水有待验证,至少目前看原料并不配合成材价格继续深跌。再加上钢厂原料假期补库和基于安全检查的国产矿供应题材炒作,所以供应压力兑现后,成本短期支撑有利于配合补库炒作走强。
    至于是否压产铁水,关键看国庆期间增库规模,然后依托需求降库的时间和压力决定后期的调整力度。

二、 钢厂减产驱动不突出,安全和季节性令炉料题材偏乐观,防政策

    钢厂基于平控政策和钢厂产量调节方式多样化,保铁水是企业基于政策的被动行为,再加上电炉产量压制和废钢供应水平约束,铁水增加带动炉料需求强劲,炉料即便冲高有压力,但急跌后依旧会反弹。再加国庆假期,会议和季节性安全检查,未来矿山供应有压力,国产矿石供应压力增加,废钢季节性增量瓶颈出现,没有政策(采暖季政策和2023年的平控目标)干预,价格很难下跌;另外采暖季环比政策考验钢厂利润和环保成本博弈。
    煤焦除上述题材外,跟随房地产建筑面积衍生的逐年递增的采暖季耗能体量,所以采暖季备货预期题材也具备炒作价值。

    1 矿石需求驱动看铁水政策和市场博弈,供应题材短期偏多

    矿石需求因为钢厂保产量现实下,平控政策和采暖季压力,所以9月成为产量增加的时间窗口,铁水持续增加形成现实需求支撑,对矿石价格下跌不利;
    另外长假期的原料补货预期依然在,而基于安全检查消息,我认为国产矿供应形成压制,再加上废钢供应季节性变化对矿石的替代压力难看到,所以矿石产业题材暂时看不到下跌驱动。
    另外采暖季政策针对污染源,再加上明年平控政策针对铁水的概率增加,所以铁水持续放量预期还有,但爆发式增量很难看到;即便明年钢材需求有集中开工预期,关键还是看电炉空间,所以矿石难跌,上涨有预期,但矿石加权的压力区间还是770-820区间。

   2 煤焦产业结构偏乐观,碳过剩的季节性博弈采暖季备库题材

    煤焦按照产业链传导过程看,价格有明显的结构压力;但从产业题材看,和矿石一样,焦炭有补库预期,焦煤和动力煤也会受到采暖季备库题材的烘托炒作,所以短期下跌难度比较大,至于价格上涨的高度主要跟随成材的国庆补库题材,至于后面国庆增库是否“需要减产降库存”,则关注节前备库的规模和体量以及假期增库规模确定。
    如果钢材的产业结构压力是基建新开工落地后的题材,那么国庆节后增库一旦启动减产降库存的短期方式,若市场方式是产业传导的共振下跌,如果配合采暖季政策,那么就属于短期扩利润的预期。所以节奏整体跟随成材,但行情弹性大于成材。


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