豆粕 | 下个路口见
来源 | 紫金天风农产品
全球基本面分析
1.1 美豆22/23年度平衡表最紧张
7月USDA下调产量1.35亿蒲式耳，下调出口+压榨0.75亿蒲，下调期末库存0.5亿蒲至2.3亿，处于偏紧水平。
从目前的生长看，优良率不断下降，干旱面积较大，部分州的单产有下调空间。
1.2 全球22/23年度预计供应宽松
USDA预估22/23年度巴西大豆产量1.49亿吨，但有机构预估1.54亿吨。较今年的1.27亿吨增加2700万吨。巴西的出口预计增加在1500万吨以上。大胆估计，中国的进口增量是1000万吨，全球的是1500万吨，单从巴西看，仍然有1200万吨的库存增加。
如果天气给力，巴西丰产，明年供应过剩仍是大概率事件。
1.3 近强远弱，注意节奏把握
美豆天气支撑强
2.1 当前装船速度或不能完成计划
截至7月28日，21/22年度迄今美国累计出口大豆5390万吨，较年度计划的5932万吨少658万吨。目前未执行还有563万吨，要低于17-19年的同期水平及五年均值。
但从装船看，距离年度结束还有约5周，还有516万吨需要执行，平均每周需要出口约103.2万吨大豆。而近5周美豆平均周度出口只有47万吨。若要完成年度计划，剩余时间还需要加快速度。
若21/22年度美豆压榨和出口同步下调，则期末库存还有上调空间，或小幅度缓解22/23年度库存数据。
2.2 美豆优良率低于预期
本周美豆优良率59%，低于前周的60%。
今年美豆开局较好，但6-7月整体偏干，所以优良率从开端的70%一路走低至前周的59%。横向看，今年优良率好于上年，走势和2015年。
2.3 分地区优良率
周度看，优良率偏差的地区，本周有所提升；本身优良率较好的地区，优良率整体下降。全国周度优良率下降1个百分点至59%。
优良率偏差的地区分布广泛，其中田纳西、肯塔基州、北卡罗来纳州种植面积较小，影响整体不大。但印第安纳州（面积占比6.66%）、俄亥俄州（5.63%）、内布拉斯加州（6.34%）、堪萨斯州（5.66%）和密苏里州（6.68%），表现中等偏差，或对产量影响大。
2.4 分地区累计降水
2.6 大豆干旱面积继续扩大
截至8月2日，美国大豆产区干旱占比28%，前周26%；其中D3（极度干旱）占2%，D2（严重干旱）占比9%，D1（中度干旱）占17%。
本周干旱面积最大的地区依然是中部的阿肯色州、田纳西州、内布拉斯加州，干燥和干旱面积超过60%。
其他地区如路易斯安那州、堪萨斯州，干旱面积接近50%。
主产区爱荷华极度干旱超3%。
采购增加，豆粕库存继续下降
3.1 产地出口报价
3.2 大豆进口榨利继续恢复
3.3 大豆采购市场分析
8月采购基本完成。
9-10月美湾榨利好转，陆续增加采购，目前9月采购完成45%，10月完成38%。
11月美豆供应最为旺盛，国内采购最多，已经完成53%。
明年2-5月，对应巴西大豆，榨利好的时候，中国零星采购，2-3月完成较好。
3.4 7月进口大豆788万吨
今年1-7月累计进口大豆5417.6万吨，上年同期5762.7万吨，同比减少345万吨或6%。
7月我国进口大豆788万吨，低于前月的825万吨，也低于上年同期的867万吨，前五年同期均值为676万吨。
从市场年度看，21/22年度迄今（10-7月）我国累计进口大豆7672.5万吨，同比减少670万吨，降幅达8%。
目前预估8-9月到港1400万吨，21/22合计进口预估为9068万吨，同比-9.14%。
3.5 大豆库存震荡下行
7月22日当周，大豆到港量好转，当周到港28船，前周19.5船，周度增加8.5船。
截至7月22，国内油厂大豆库存增加，当周增加21.68万吨至538.63万吨，同比减少163.34万吨。
目前预估，7月大豆库存整体偏宽松，但8月后库存随着到港的减少，或有明显的降幅
3.6 预估到港少
具体看，初步预估8月到750万，9月到650万吨。随着到港减少，预计第三季度大豆供应也将有宽松转紧平衡。
上游供应紧张，进口倒挂，Q1到港紧张，供不应求；Q2随着巴西到港不断好转。10-7月累计进口7673万吨，同比减少670万吨。
国内饲料价格居高不下，豆粕需求下降，21/22年度大豆到港下调至约9068万吨，22/23年度初步预估将恢复至20/21年度水平。
3.7 压榨预期略有好转
钢联：截至8月5日，油厂周度压榨大豆165.87万吨，较预期低3.46万吨，预计下周开机率有所好转，压榨大豆180.44万吨。
按周度预估7月压榨大豆756万吨，略高于上月的753万吨。钢联预估8月压榨大豆780万吨，低于前月的848万吨，前年856万吨。
3.8 豆粕库存继续下降
截至8月5日，豆粕表观消费当周减少8.33万吨至133.68万吨，同比减少6.68万吨，消费整体中性略好。
截至8月5日，豆粕库存高位震荡后继续下降，本周减少3.47万吨至89.69万吨，同比减少9.39万吨。
基于对下月开机略有好转，豆粕消费好转，预期8-9月豆粕消费还要下降。
3.9 部分地区大豆和豆粕库存
3.10 本周预估豆粕月度供需
本文数据来源：USDA、NOAA、CONAB、RJO、Wind、布交所、钢联、买豆粕网、彭博、中储粮网、国家粮食交易中心、海关、紫金天风期货研究所等
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