逻辑策略:黑色负反馈新风口已至,成本驱动决定恐慌情绪级别

陈丙昆   2022-07-13 本文章231阅读

    来源 | 阿昆点黑色



摘要:
一、钢材负反馈矛盾释放中,抛售情绪和成本松动仍有再次兑现条件;
1、需求季节性压力要等转移或全窗口,需求增量矛盾仍在发酵;
2、负反馈减产在兑现中,成本松动利空正从预期向现实过渡。
二、钢厂减产方式决定炉料需求压力级别,炉料下跌驱动未结束;
1、矿石需求压力从预期下降向现实过渡,货源结构压力在酝酿中;
2、煤焦供求结构矛盾仍由钢厂减产级别主导,结构性下跌逻辑不变。
正文:
   过去一周黑色修复性冲高回落再反弹,其中矿石反弹积极证明黑色负反馈处于预期成本松动范畴,现实成本松动尚未启动;负反馈—减产降库存压力在释放,即便负反馈级别下降,7月上旬下跌流畅性条件不具备遇到产业抵抗阶段性反弹,但负反馈逻辑没有结束信号,所以第二轮负反馈目标即将兑现逻辑策略:钢材新一轮负反馈目标破四进三,跌幅看成本松动级别(AK6月第四周逻辑)
   伴随负反馈减产降库存在运行,货源过剩压力在阶段性释放;即便疫情宽松带来负反馈级别下降,即便强预期下终端低库存是现实,但资金影响的消耗需求和投机需求启动时间窗口不到,所以负反馈压力释放,但没有结束;要么下游需求启动让抛盘落地转移货权降终端成本,要么就是产量进一步压缩且等待需求启动时间,目前在走第二种,减产触发成本松动,原料跌幅决定黑色下跌深度,与上周分析逻辑吻合逻辑策略:负反馈结构不变但级别下降,炉料主导利空酝酿新风口(AK7月第一周逻辑)
   疫情防控政策宽松后,目前疫情形势严峻的政策基调对未来需求变化非常关键,要密切关注;只有疫情宽松对需求约束减少,等待市场兑现需求增量错配矛盾,尤其是疫情和20的时间,这决定下半年集中开工的消耗窗口和投机需求启动节点。目前看,上半年新开工延迟带来的需求增量错配矛盾需要一次“不破不立”的急跌压产,才有利于进一步释放矛盾,也影响下半年集中开工行情的幅度。
  铁水下降目前压缩废钢添加量和调整炉料配比,直接压缩基础铁水的规模和比例都有限,也是个人在6月中旬成本松动急跌后,认为预期松动在向现实减产过渡阶段有反弹的判断依据(现实确实如此);随着钢厂铁水下降释放货源矛盾;但结构不变,因此进一步压缩基础铁水触发现货成本松动概率依旧很大,从负反馈压力释放速度看,主要看中旬库存降速或是否转增,因此,继续按照负反馈逻辑把握行情偏空结构,至于行情拐点目前看不到。
   矿石降废钢和调整配比后,钢材需求不启动放量,进一步压缩铁水势在必行,炉料现货补跌也会出现,只是时间问题。炉料现货补跌,也是黑色情绪最后的宣泄阶段(期货止损盘也会涌现阶段),急跌后行情阶段性止跌增加(熊市中第二次反弹才有可能出现),然后市场才更合适的兑现预期利多题材。简单看,中旬就是上周说的风口,方向目标不用怀疑,只是下跌深度看炉料,节奏要跟踪把握;(若7月中旬下跌遇阻,行情结构将重新梳理);
   假如7月出现大跌或暴跌兑现,(后面将做一期:飞流直下.先破后立,展望“V”型底的条件和时间)
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一、 钢材负反馈矛盾释放中,抛售情绪和成本松动仍有再次兑现条件;
   钢材负反馈在市场质疑中运行,本轮周期是缩小版的“2012-2015”;减产降库存释放负反馈压力,但结构没有结束;疫情控制货币进入终端的节奏,即便疫情管控有缓和,但需求增量时间错配和季节性限制需求规模。
   钢材期货领跌和现货补跌已在兑现,只要需求不集中放量,通过减产降库释放负反馈矛盾仍是主思路;在疫情政策宽松后,当下新一轮疫情政策基调要重点关注,决定未来需求释放时间窗口。
   钢材现货补跌加速是因钢厂减产消息触发成本松动预期,预期减产和现实减产规模的偏差,所以炉料期货急跌后反弹幅度大,但负反馈没有结束,钢材需求不释放需要继续压减释放货源压力等待需求;需求阶段性释放有利于现货补跌抛货情绪落地,但增量时间错配的矛盾仍是新的利空,所以只要需求不放量,产业仍需要进一步压减钢材产量。

1、需求季节性压力要等转移或全窗口,需求增量矛盾仍在发酵;

    需求是负反馈基础,也是下跌的起点;需求题材有几个特点:
   一是需求因为疫情政策,宏观资金到达终端的条件不具备,所以下游消耗和投机需求不具备启动条件,因此结构压力一直在;需要进一步压缩产量。
   二是上半年不仅是需求总量证伪的负反馈,上半年新开工需求对下半年需求接力形成增量时间错配矛盾,对价格形成压力,只是该矛盾可以当下进一步压产释放,或者等待下半年需求释放窗口再兑现;
   三是下半年需求亮点是集中开工的刺激,衍生就是20DA之后的需求刺激落地;只是预期虽在,但不到兑现时间窗口。
   如果会议时间确定,那么投机需求启动节点也将出现,至于是8月还是提前到7月底,目前不好说,主要看时间公布节点(前奏是疫情政策基调)。 需求降成本看,短期需求转好有利于期货加速下跌,并伴随现货抛压的落地,只是这个题材只能随时跟踪,不好做预判展望。 这也是决定下跌流畅性的一个要素。
2、负反馈减产在兑现中,成本松动利空正从预期向现实过渡。
   需求不具备放量的条件,所以压产量势必触发成本松动,因此7月中旬跌幅关键看成本松动级别;降铁水——降低矿石需求的逻辑确定,个人预期7月中旬具备阶段性急跌条件。
   一是目前减产有利于降库存,但货源压力没有结束,需要进一步降库存,势必引发成本松动进一步发酵;
   二是库存压力中,正套抛盘或恐慌抛压无法落地也是价格无法流畅下跌的一个原因,一是急跌总会出现反弹的原因,如果之前论述的需求甲方成本下降,暴跌有利于降低终端成本,那么需求启动前夕往往就是价格急跌的窗口。
   三是 托盘资金的保证金要高度警惕,一旦跌破很容易出现抛压。(决定市场情绪的关键题材)
   四是钢厂铁水产量在下降,压力在释放,但减少高炉废钢添加量和调整配置,很容易激发废钢—铁水的边际替代利空矿石,也容易引发矿石中低品的价差修复补跌;所以目前看,我认为成本松动也没有结束。
   因此从钢材结构看,7月需求放量的条件不具备,动态清零不变+20Da的会议时间不确定,那么终端低库存是反弹理由,不是反转理由,因为消耗和投机需求都看不到启动时间窗口;那么负反馈不会结束,成本松动利空在;即便短期需求好转利于抛货压力释放,利于反弹不是反转。
   所以中旬是一个负反馈级别下降+负反馈压力释放后的下跌窗口,价格具备急跌预期,急跌题材是托盘保证金和成本松动结构,因此,继续把握波段偏空机会,不追空。
二、钢厂减产方式决定炉料需求压力级别,炉料下跌驱动未结束;
   钢材需求不具备放量条件,负反馈降铁水趋势不变,所以炉料需求下降的利空逻辑一直在;6月中旬炉料期货破位下跌确认第二轮负反馈形成,随后反弹确认下跌有效之后,反馈目前处于预期减产的阶段,现实减产规模还不及预期;所以成材的负反馈没有结束,炉料预期减产的期货领跌,必然要过渡到炉料现货补跌阶段——减产规模扩大=成材暴跌进一步打压钢厂边际利润。
   从供应看,钢厂调整炉料配比势必引导矿石品种间的价差修复,尤其是低品矿阶段性补跌升温,有待观察;电炉停产和高炉添加废钢比例下降,将放大废钢对铁水的边际替代预期,间接压力升温。
   煤焦产业结构不同,钢厂利润和焦化利润博弈,关键看焦煤结构性机会,但期货领跌兑现,等待现货下跌节奏。
1、矿石需求压力从预期下降向现实过渡,货源结构压力在酝酿中;
   矿石需求和上周一样,目前减产方式,大致几类:计划内的检修提前、减少高炉废钢添加比例、调整矿石入炉配比等;目前钢厂减产后库存在数字端下降,真实需求没有明显改变,核心是终端资金影响消耗和投机;所以短期继续压产降库存方式不变。
   上述减产手段中,废钢和铁水的价差在修复,对矿石由间接替代预期压力;调整炉料配比会放大品种间的价差修复,尤其是低品矿阶段性主动补跌预期在升温。
   矿石供应目前看,国产矿增量在,外矿总量结构没有小时,所以压力不会小时,且会一直延续;另外 政策端 是否针对钢厂铁水压减,进一步打压矿石价格,有待验证,只是目前不确定,但需要注意。假如钢材继续下跌矿石依然抗跌,一旦出平控铁水政策,那么黑色会继续下跌,但钢厂利润会因政策出现缓和,但目前没有看到。
   所以矿石阶段性下跌预期不变,至少预期减产到现实减产阶段,我认为矿石主导下跌行情会落地。
2、煤焦供求结构矛盾仍由钢厂减产级别主导,结构性下跌逻辑不变。
   煤焦属于产业链的上游,负反馈最末端的滞后反应,所以当下负反馈减产铁水对炉料整体都有利空,矿石和焦炭属于最先受到压力的。整体和上周分析一样。
   因此黑色急跌后,矿石期货和焦炭期货领跌后,我认为焦炭现货第二轮200落地后,钢材负反馈减产的成本下移,对成材是利空,同时也加剧了第三轮焦炭降价的预期。
   但煤焦下跌更多是跟随,只是现货价格调价政策有差距而已。从产业驱动看,走市场的负反馈,先是钢材大跌—钢厂利润出现亏损出现减产—钢厂边际利润收到冲击减产范围扩大—钢厂减产—焦炭需求收到压制形成减产预期—随后焦煤期货开始下跌—至于焦煤现货还是看供应结构。
   如果政策调控铁水,对原料形成利空,但从钢厂生产工艺和减产方式看,我认为突出吨焦(吨碳)出铁率,那么煤焦将走政策驱动的独立行情,只是目前属于概念范畴,没有信号。如果焦炭下跌加速,那么焦煤阶段性补跌也会出现,但供应不会更差,结构性增量需要时间是事实,所以煤焦就是按照负反馈的节奏,把握阶段性行情。




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