一、引言

俄乌局势发展仍然是眼花缭乱，无论是剔除swift还是欧盟国家参战1   ，后续局势发展仍然存在巨大的不确定。那么在不确定中，俄乌局势变动对于大宗商品的影响有哪些？怎么影响，一般通过什么途径？本文我们就铝品种进行分析。

本文是系列的第二篇，第一篇请参见：俄乌冲突，镍市影响知多少；俄乌冲突，铜市影响知多少；

二、铝市制裁最新进展

1、海德鲁（Hydro）发布公告称，公司已经决定不再签订与俄罗斯生产商相关的新合同，如有改变将另行通知。同时，海德鲁也在评估现有承诺，包括可能冻结与俄罗斯同行的商业关系。

　　海德鲁没有来自俄罗斯或乌克兰的关键业务的供应，与一些贸易公司以及俄罗斯铝生产商有商业关系，包括买卖铝土矿和氧化铝等原材料、重熔用铝金属和铝棒。

2、美国铝业公司(简称美铝)当地时间周三宣布，将停止向俄罗斯公司出售产品，并停止从俄罗斯采购原材料。

尽管乌克兰战争对美铝的业务没有直接影响，但该公司CEO罗伊-哈维(Roy Harvey)周二对投资者表示，该公司正在评估如何处理对俄罗斯企业的铝销售。

俄罗斯是全球最大的铝供应国之一，到目前为止，美国的制裁还没有针对俄罗斯铝业。据知情人士称，拜登政府目前正在推迟对俄罗斯铝业的直接制裁，因为这可能会扰乱本已短缺的全球铝供应。

从这两条表态上来看，不仅仅是俄罗斯本土的业务了，只要是俄罗斯控股（有关联）的企业都在制裁范围内了。另外会不会引起其他铝产业链企业（例如说力拓）的效仿，存在着极大的不确定性。

三、俄乌铝土矿产资源储产量

根据USGS统计2020年俄罗斯铝土矿储量大概为5亿吨，乌克兰铝储量无，因此俄乌铝储量资源占全球大概1.6%。储量19年有跳增，主要是在北极。整体上来说，俄乌地区是铝资源极度匮乏的地区。

而铝土矿产出方面，2020年俄罗斯铝土矿产量大概为608万吨，乌克兰无，俄乌铝土矿产量占全球大概1.6%。近几年产量比较稳定，基本上都在600万吨左右，相对全球份额逐渐收缩。其中俄罗斯铝土矿产出分为Rusal和其他部分，Rusal基本上占到全国的99%，其他基本上可以忽略不计。

四、俄乌铝资源的冶炼产出情况

（一）乌克兰

1、氧化铝：只有一家氧化铝生产商Mykolayiv Alumina Plant(MAP，也称为Nikolaev Alumina Refinery)，建成产能170万吨，基本上满产，隶属于Rusal。俄铝港交所公告称，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，3月1日起不得不暂时关闭位于乌克兰Nikolaev地区的Nikolaev氧化铝精炼厂的生产。虽然短期内该地的氧化铝产量将受到严重削减，但不会立即对本集团相关铝冶炼厂的铝生产造成更广泛的影响。本公司正在定期审查氧化铝的未来需求。

2、电解铝：历史上乌克兰运营的铝电解项目唯一的一个，Zaporozhye，也是历史上苏联的第一个电解铝工厂，隶属于Rusal，位于乌克兰东南部，产能大概11万吨，由于经济性和债务原因2011年之后彻底关闭了。

（二）俄罗斯

1、铝土矿

俄罗斯境内一年大概生产600万吨铝土矿，对应300万吨左右氧化铝产量，基本上满足自给自足。

2、氧化铝

俄罗斯境内目前运营四家氧化铝精炼厂，分别是Bogoslovsk Alumina Refinery、Achinsk Alumina Refinery、Urals Alumina Refinery、Pglz Alumina Refinery，均完全隶属于Rusal，100%控股。其中PGLZ冶炼厂于2020年9月投产。

境内四家冶炼厂产出由于新投产一家冶炼厂，产出稳定增加 ，但相对全球占比仍然保持稳定，大概在2.2%。

但我们知道俄罗斯境内电解铝产能400万吨左右，至少需要760万吨氧化铝与之对应。尽管权益氧化铝产量1000万吨+，但说明至少60%的缺口是需要进口来解决。这就是最大的风险点所在。

3、电解铝

俄罗斯境内目前运营10家铝冶炼厂（另外Alscon, NAZ, and UAZ 冶炼厂暂时关闭，Taishet 冶炼厂正在建设），其中9家100%隶属于UC Rusal，Boguchansky aluminium smelter与PJSC俄罗斯水电站（ Rushydro）的合资企业，各占50%股权。可以说俄罗斯境内电解铝 UC Rusal占比96%，其核心资产基地位于俄罗斯的西伯利亚，2020年约占该公司铝产量的93%。其中，BrAZ和KrAZ总共占了RUSAL铝产量的一半以上。

2021年俄罗斯权益产量大概410万吨，其中包括与PISC合资公司产量，也包含瑞典KUBAL冶炼厂12万吨产量，约占全球产量的6%左右，近几年基本维持稳定。

五、俄乌铝资源的进出口情况

（一）乌克兰：

1、 铝土矿

 MAP是乌克兰唯一的铝土矿进口商。乌克兰从几内亚、巴西和加纳进口铝土矿。2021年，乌克兰进口铝土矿511万吨，同比下降0.2%。目前乌克兰精炼厂已经关闭，无需再探讨。

2、 氧化铝

因为乌克兰氧化铝精炼厂就是俄罗斯电解铝的配套设施，因此氧化铝也99%+出口到了俄罗斯，贸易结构比较简单。进口基本可以忽略不计。

3、 电解铝

进出口基本可以忽略不计。

（二）俄罗斯：

1、铝土矿 

俄罗斯关于铝土矿的进出口基本上可以忽略不计，近五年统计来看，进口体量大概在1-2万吨，出口忽略不计，因此可以说俄罗斯境内铝土矿资源基本上自给自足。

2、氧化铝

俄罗斯氧化铝出口基本上可以忽略不计，早年有出口塔吉克斯坦，每年20万吨左右，此后基本归0,；主要是因为俄罗斯境内氧化铝存在大幅缺口，以进口为主，每年进口规模大概在460万吨左右，进口主要来源于乌克兰、澳大利亚、几内亚、牙买加、哈萨克斯坦等。

其中乌克兰冶炼3月1日已经关闭，与力拓合资澳大利亚冶炼厂昆山冶炼厂（权益占比20%）存在巨大的不确定，其次牙买加的氧化铝厂也存在不确定性。我们在第二部分已经说了制裁的新进展，力拓如果跟进可能会对俄铝产生巨大的影响。

3、电解铝

 电解铝进出口方面，俄罗斯进口近两年大概1万吨左右，基本上可以忽略不计。主要是以出口为主。

 2020年俄罗斯全年出口185万吨，主要出口到土耳其、荷兰、日本、意大利、美国、韩国等，出口欧盟60万吨，占比32.6%；全球贸易电解铝1136.7万吨，俄罗斯出口占比约15%，可谓是在全球电解铝贸易中举足轻重。

六、俄乌局势对大宗商品铝的影响

一般来说会通过方式影响大宗商品价格：

1、对供应链的影响 由于不确定性和制裁的可能性，银行对于进出口公司的授信、支付、对手方履约、运输等可能受到影响，从而影响进出口。

2、影响局部地区的供需关系，从而对大宗商品定价锚形成重大影响，例如LME定价基本欧洲，SHFE中国上海地区，从而影响大宗商品价格。

3、对于生产的影响，例如对于俄乌主要生产公司及供应链上公司生产产生扰动。

从第三部分的分析可知，一旦俄乌供应链发生中断，那么理论上说首当其冲的是中国和欧洲；但是由于swift和政治立场的问题，受到最大冲击的是欧洲，也就是LME，也就是说未来如果冲突持续，欧洲高溢价的态势将进一步升级，内外价格倒挂将成为常态。反而中国可能成为货源的倾销国，导致的结果必然是中国地区大幅折价，特别是俄罗斯电解铝。其次可能影响到品牌升贴水，例如说俄罗斯电铝与其他品牌铝之间的价差。

为什么铝在俄乌冲突之中表现非常突出呢？

其一，供应中断定价，不仅仅是预期，而且份额举足轻重。

其二，俄乌冲突导致能源成本特别是油气煤暴涨带来的成本冲击，对欧洲电解铝成本倒逼减产扩大化进一步定价。