近日，兴业证券全球首席策略分析师、研究院副院长张忆东在会议上分享了其对于2022年的市场分析以及投资策略展望。重点内容包括：

张忆东指出，美国通胀上半年可能还会相对比较高，但是到二季度会开始回落，不会形成失控和恶性的通胀。40年代后期到50年代初，在高债务、高通胀的背景下，美国施行YCC政策（收益率曲线控制），并没有放弃把长端利率压低在低位运行，从而支持美国的经济增长。

现在的情况与当时非常相似，高通胀并不意味着必然会有加息或者加息周期，温和通胀叠加科技进步有利于美国摆脱高债务低增长的陷阱。短期内美国又会面临着2022年中期选举年，流动性不可能收缩太紧，以至于出现系统性的风险。

张忆东预测，美国明年整体流动性较好，期限利差可能会收窄，长债利率维持低位，短端利率会逐步上升。期限利差的收窄也有利于内生增长动能较强的公司和行业，有结构性行情。

由于疫情之后的刺激政策退场，美国明年的宏观经济增速有所回落，但同时也不能低估美国科技创新的动能，再叠加疫情形势变化的影响，比如疫苗的普及、特效药等等，同时美国有可能重新开放边境、全面恢复社会生活，进而使美国内需驱动型经济能够抵抗经济的下滑压力。因此，明年的美国经济会降速，但不是失速，美国的科技支出还是有希望引领全球相应的产业链，值得期待。

张忆东认为，美股2022年不是大牛大熊，而是震荡市，不是指数大年。但是波动会有所增加，随着刺激政策退场，散户入市的动能也会退场。流动性没有系统性的收紧，但科技巨头的内生增长动能比较强，所以，不会大熊，元宇宙、智能驾驶、清洁能源等科技巨头资本开支的方向需要重点关注。

张忆东认为，中长期来看，中国已经开启了新一轮的朱格拉周期，科创“五大赛道”顺应双碳的科创新时代；从中短期的维度来说，经济降速转型、通胀的压力有希望在岁末年初结束，货币环境是宽货币、稳信用，结构性宽信用值得期待。

张忆东分析到，明年对于房地产、基建更多是托而不举，同时由于美国经济增速回落、海外供应链重构，出口的动能也可能会受到影响。明年上半年的经济降速转型，而下半年经济增速有弱复苏。

2022年中国经济的亮点是结构性宽信用的五个方面，这也恰恰是明年中国资产的机遇。

第一个方向是双碳战略、拥抱能源科技革命。政策会持续鼓励新能源车，储能、新型电力系统、低碳技术等领域的投资。

第二方面是新基建，以数字经济、元宇宙产业链为代表的万物智联。

第三个方面是鼓励自主创新，专精特新，主要是军工、半导体、新材料等先进制造业的方向。

第四个方面是区域的协调发展和新型城镇化，保障房、智慧城市、农业现代化都是重点鼓励和刺激的方向。

第五个方面进一步促进消费，特别是新能源车、大众消费，服务型消费。

中长期来看，中国新一轮的朱格拉周期2019年已经启动，张忆东认为，科创“五大赛道”分别是低碳科技、万物智联、军工、半导体为代表的高端制造、生命科学，媲美上一轮朱格拉周期的“五朵金花”行情，行业高景气度周期能够持续多年，相应的优质公司基本面也能不断被市场所验证，成为时间的朋友。

对于中国资本市场来说，张忆东总结到，2022年投资时钟在小衰退和弱复苏之间摇摆，可能导致综合指数底部抬升，但可能还是震荡市、结构性行情。结构性行情则是两条主线，次要的主线是2021年受损的行业在2022年会有均值回归，但是需要波段操作。

次要主线围绕外资，外资是明年重要增量资金，外资重视的“均值回归”投资思路值得重视，包括行业景气均值回归的修复行情，航空机场、社会服务业等过去两年受损于疫情的行业，可能会在未来两年慢慢复苏；猪周期启动；还包括，估值修复行情，主要是房地产、金融等低估值“不死鸟”。

张忆东认为，长主线、主旋律还是受益于新一轮朱格拉周期的科创五大赛道。但这五大赛道的短期估值过高，赛道也比较拥挤，这就要在主流赛道之间与赛道内部基于预期差和性价比进行精细化的投资。

五大赛道中，跟数字经济、专精特新等相关的可能更精彩，对应 ，科创板指数可能比创业板指数更强一些；另外，低碳科技赛道内部可能分会化，比如，新能源整车短期可能略有拥挤，但张忆东认为值得长期看好新能源产业链，从弹性角度来说，风电光、新型电力系统、新能源材料、节能减排等领域里的龙头公司2022年具有更好的弹性。

张忆东认为，港股明年有希望出现技术性的小牛市，有希望触摸三万点，但是还是要找寻自信的力量。互联网作为此前港股的主心骨，其商业模式被反垄断等各种政策规范之后，港股可能要寻找新的主心骨，而这个问题不是一朝一夕能够就解决的，因此港股大牛市的时机还不够成熟。

张忆东提出了明年港股的布局逻辑：立足于估值的安全边际、以长打短、防守反击。新兴领域紧跟A股和美股的科创潮流，找港股特色品种（比如新能源车产业链、生物医药、万物智联）、共同富裕大时代的消费+（体育服饰、商管物管、职业教育）以及精选价值股（互联网、内房股、香港和澳门本地股）应该作为港股主线。