来源 | 投研点金

事件：

今年7月以来沪铝持续震荡偏强走势，今日盘中再次冲高至20575元/吨，突破前期5月高点20350元/吨，也创了2008年3月以来（13年）的新高，截止收稿，沪铝最高点较年初已上涨33.09%，本轮铝价上涨幅度和持续时间均超市场预期。

事件分析：

一、本轮上涨的起点和原因

本轮铝价上涨的起点，可以追溯到2020年二季度。在2020年3月份以前，铝经历了长达两年的下行趋势，主要是因为中美贸易战需求疲软、供应过剩，叠加新冠疫情意外冲击导致。2020年二季度国内疫情得到有效控制，各行业积极复工复产拉动需求，同时全球各大经济体采取宽松的货币政策，拉动铝价回升。

    进入到2021年后，一方面“碳达峰”、“碳中和”政策目标推动内蒙减产，另一方面因电力紧张，云南、广西等多地进行限电叠加河南突发暴雨等影响，导致复产搁置，新增产能延后，整体供应产能释放受限，虽期间受到政策上保供稳价和抛储的扰动，整体沪铝持续维持偏强走势。

二、短期拉涨的导火索

今日的拉涨主要的导火索其实有两个：第一是国家发改委表示，前两轮储备投放基本实现了引导价格预期，缓解部分企业原材料成本压力的目标，市场预期后市继续大幅抛储的可能性下降。第二是发改委近日印发《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》，从能耗强度降低情况看，今年上半年，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）能耗强度同比不降反升，10个省份能耗强度降低率未达到进度要求，全国节能形势十分严峻。文件要求，能耗强度不降反升的9省（区），对所辖能耗强度不降反升的地市州，今年暂停国家规划布局的重大项目以外的“两高”项目节能审查，并督促各地采取有力措施，确保完成全年能耗双控目标特别是能耗强度降低目标任务。该表中，较一季度，增加了主要的铝产区云南，据弘则统计，一级预警的省及地区中，新疆、宁夏、青海、广西四省为电解铝集中地，有效建成产能1358万吨左右，占总产能的31.7%，其中广西地区为氧化铝产能集中地，建成产能1070万吨，占总产能的12.2%。二级预警的省及地区中，甘肃、陕西、四川、贵州、河南、辽宁、山西七省为电解铝集中地，有效建成产能1000万吨左右，占总产能的24%，其中河南山西贵州为氧化铝产能集中地，合计产能4290万吨，占总产能的48.9%。上述两级预警地区中，电解铝产能合计2358万吨，占总产能的55.7%，氧化铝产能合计5360万吨，占总产能的61%。未来不排除预警地区可能出现新的限产政策。该消息对铝价也产生了明显的助推作用。

三、后市如何看？

    目前看限电导致的产能受限短期无法快速缓解，即使限电有所缓解，电解铝企业也要面临高昂的重启成本，需求淡季维持韧性，旺季预期乐观，库存仍维持低位仍支撑铝价，预计沪铝仍维持偏强走势。后续需要关注一是国常会再次提出做好市场保供稳价，完善并落实重要原材料价格上涨应对方案，需谨防大幅拉涨后的回调风险。二是关注全国电力供应情况，预计煤炭供应紧张或有缓解，9-10月电力紧张局面也将有所缓解，但进入11月枯水期后，电解铝将再次面临限电风险。