在经历了4个月的下跌后，市场对胶市供需结构趋弱的利空预期正在逐步消化。随着橡胶价格逐步走低，接近割胶成本线，产量意愿下降，叠加浓缩胶乳的价格优势引人注目，全胶乳的出入库较低。上周，国内沪胶期货2109合约止跌反弹，形成“W”底形态，期货价格从12600元/吨稳步上涨至13300元/吨。在多空分化加剧的背景之下，预计未来橡胶价格将出现震荡。

旺季橡胶供应受到干扰

今年橡胶生产国，特别是近几个月，极端天气时有发生，安达曼海和泰国湾地区盛行西南季风，阻碍了旺季割胶产生。同时，“德尔塔”新冠变异病毒在东南亚地区的急速传播，导致泰国、缅甸、老挝、越南、柬埔寨等橡胶生产国感染的新冠病毒逐渐增多。对于严重依赖橡胶供应链和橡胶种植业进口橡胶的橡胶生产国来说，产量下降的风险正在逐渐加大。并可能对下半年胶水产量产生实质性影响。

根据天胶生产国协会发布的最新数据，1-6月天胶生产国协会成员国总产量达到495.39万吨，较去年同期468.07万吨小幅增长5.84%，与将近五年5124.6万吨的平均水平相比，下降了3.33%。考虑到极端天气、变异毒株等因素的干扰，预计2021年天胶生产国协会成员国总产量将维持在1120万吨，与将近五年平均1154.47万吨相比，小幅下降约3%。

下游需求减弱

从下游需求来看，国内车市处于淡季。据统计，今年6月，我国汽车产销分别为194.3万辆和201.5万辆，环比分别下降4.8%和5.3%，同比分别下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车产销分别为1256.9万辆和1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。累计增速继续放缓。同时，今年6月份，我国重卡市场销量达到14.8万辆左右，环比下降9%，同比下降13%。随着国六排放政策的透支，下半年重卡销量低迷。在终端车市场需求低迷的背景之下，轮胎行业交货受阻，产成品库存积压，导致轮胎企业负荷大幅降低。截至7月9日当周，山东省轮胎企业全钢轮胎开工负荷为42.27%，周环比下降3.05个百分点，比去年同期下降22.29个百分点；半钢轮胎开工负荷45.01%，周环比下降0.28个百分点，比去年同期下降19.14个百分点。

成本支撑优势凸显

今年以来，国内浓缩胶乳价格优势依然存在，而云南、海南等地的加工企业仍愿意选择加工价格优势较好的浓缩胶乳，导致全乳产量减少，上期所交割库橡胶库存一直维持在较低水平。截至2021年7月9日，上期所天然橡胶库存18.82万吨，注册仓单17.46万吨，分别比去年同期减少21.59%和23.78%。从割胶成本来看，云南农垦的平均割胶成本为1200-13000元/吨，海南农垦的平均割胶成本为13000-13500元/吨。前期胶价低于平均割胶成本线或抑制胶农割胶积极性。

总体上看，虽然橡胶市场供需基本面仍然偏少，但在低库存和成本支撑优势的背景之下，橡胶价格继续下跌的空间有限。随着橡胶市场多空分歧逐渐加大，预计未来沪胶2109合约将维持震荡筑底的走势。