1、 当前铜价运行逻辑与09年美国启动QE之后的逻辑相似

2、 铜价本轮初期的上涨有基本面支撑

3、 铜价本轮后期的上涨更多是炒海外需求预期，涨幅与基本面脱节

4、 美联储释放加息预期让铜价回归基本面

5、 美联储缩减购债的条件只缺就业恢复，7月后或将好转

6、 美元开启上行通道，或暗示政策转向，铜价转势

7、 铜价7万以上，国内订单大幅下滑，因新增成本无法转嫁终端

8、 市场热炒新能源，但真实情况恐难兑现预期

9、 高铜价抑制消费，铜上下游全产业面临困境

10、 铜价短期或仍有高位震荡，但未来下行是必然

    正文 

一、开篇点题：铜价年内高点或已出现

感谢扑克财经举办的这次会议，这次涉及的品种很多，参加的人也很多，我也很荣幸有这个机会。

下面我们开始今天的课题，讲讲铜，我这个题目叫做：铜价远超购买力，铜价转市进行中，甚至可以说，铜的年内高点可能已经出现了。

在去年的年报里边我们在谈，铜这一段上涨是基于政策市，同时库存成为铜市场焦点，在去年3月底，我们就意识到，国内现货升水，库存减少，跟市场恐慌性地认为的疫情会导致消费大量降低从而走熊是矛盾的。

当铜价突破2018年的高点7348美元以后，市场已经普遍认识到上行空间已经打开了，目标位直接指向历史高点10184美元。

目前我们看到这轮高点已经突破了历史最高点，还要高一段，这个铜价已经相当高了，很直接地影响到了现货的消费，订单缩水很多。

可以说后面这一段上涨，是在没有现货支撑的情况下完成的。

所以下面我们就要谈谈，判断铜价的另一个主要因素，美元指数!

美国的宽松政策和美元维持弱势，这是铜价可以上涨的一个很关键的条件。

如果这个条件不存在，那还有什么可以继续支撑高铜价？

在美元上面，我们之前就已经注意到，美国后半段的财政放水，包括直接给公民发钱，大搞基建，美元指数一直维持在89一线震荡，不再往下跌了，这其实是一个强势信号，同时也酝酿着一个巨大的风险。

那就是我们前几天看到的，美联储在加息问题上一有风吹草动，美元指数就迅速上涨，与此同时，铜价跳水。

这个风险，可能在下半年会反复出现。

下面我们再看看这一轮铜的牛市过程中，现货市场的表现怎么样呢？

在二月份价格大幅上涨的时候，铜价达到7万，国内的下游的单子基本停了。

到三四月份的再时候，铜价拉涨到78,000，国内基本上已经看不到单子了，即使近期价格出现了15%的回调，我们看到就下游的单子进来的也不多，有些大的单子还能勉强进行，而小企业的单子基本上很难进行，因为很多时候接了就亏。

这是为什么呢？因为我们的经济只是回复到疫情前的水平，而海外还没有回到疫情前的水平，但是现在的价格不仅仅是回到了疫情前的水平，而且创了历史的高点，但是终端消费价格并没有太大变化。

这是铜价超过市场购买力的一种表现。

所以，在没有现货支撑的时候，宏观面一有变化，铜价就会显得很脆弱，会很快向基本面回归。

如果回调的过程中，市场消费能够顶上来，那么可以说，牛市仍会继续，反之就很难了。

所以我们现在的基本的定调来就是：物价远超购买力，铜价转势已在进行中了。

有可能未来的价格还会出现这种高位的震荡，但是如果想在这个价格上面再上一程，今年是比较难的，因为我们的购买力已经体现了这一点，我们比较倾向于下半年价格的整体的趋势会处于下行周期。

考验的目标位，也就是2018年的高点7348美元，因为当政策与基本面都不具备强劲支撑的时候，铜价应该会去考验一下之前所突破的关键高点是否依然有效。

这期间的关键就是在美元上面，美元如果转市向上，基本也就意味着我们铜价会转市向下，因为单看基本面铜多年来都是维持一种紧平衡的态势，缺也缺不到哪里去，过

大家可以想一想，我们在2011年的时候经历的这种情况，美联储虽然仍在进行量化宽松，但是每一轮规模都在缩减，铜的价格跌的就非常的快，之后进行了长期的盘整后，最终在量化宽松退出后，开始了更深的跌幅。

在盘整期间其实就是在等待整个基本面的验证，我们今年要经历的可能仍是这种情况。

以上是我们的结论及部分依据，那么下边是更详细的一些依据，在这里给大家分享一下。

二、宏观政策主导的铜市波动面临风口

铜的宏观属性也就是金融属性，是非常强的，我们在看铜的时候，经常可以把基本面忽略掉，只看宏观面就可以抓到主要逻辑。

就像我们在上一个周期里面经历过的，在2008年全球暴发百年不遇的金融危机以后，在2009年年初，美国的QE，中国的4万亿陆续出来以后，铜价快速上涨，你如果当时只盯着现货的供需，那么肯定是要吃亏的。

当我们的经济恢复后，通胀上来后，那么政策就开始寻求退出，价格就会转头下跌，美国政府迫于无奈又进行了第二轮的QE，疲软的市场就像再次被注入强心针，铜价继续冲高，但一旦强心针停下来，它的负面作用就开始显现。

而且每一次的强心针，效果也会大打折扣，所以我们看到当美国推出第三轮QE的时候，效果已经基本上没有了，所以我们大的逻辑基本上就是遵循的这个已经被市场验证过的逻辑。

那么我们再来看一下这一轮铜价上涨过程中，市场都经历了什么？

这一轮我们大家都知道去年疫情发生以后，尤其是海外的疫情全面暴发后，美国相当快速地启动了大规模的QE，而且是一步到位，无限量，也就是说，什么时候好了，什么时候结束。

这一点，可以说给市场来了一个托底，之后由于中国率先控制住疫情并快速恢复生产，可以说3~6月份铜价上涨，是由于中国经济引领的。

而在10月份以后价格上涨，基本上都是由海外拉动的，我把这个过程又划分了一下：

10月份之后，美国大选结束了，美国推了一个0.9万亿的财政刺激政策，铜价应声上涨了一波，之后拜登刚上台又要推出1.9万亿，市场又涨一波。

没过多久拜登又要还推出更大的基建政策，那么市场继续上涨，这样我们很明显地可以发现，10月份以后的上涨是基于美国经济复苏预期的上涨，但到目前为止，利好并没有完全落地。

所以大家对这种强预期的连续推动非常不适应，消费跟不上来就不足为奇了。

从另一个角度看，当市场把所有的未来利好全都提前反映了之后，真正利好落地的时候，反而不会再有太多新的涨幅了，所以我们给出了高位震荡的预期。

而在此之后，大概率会是利多出尽是利空。

另外我们再看看为什么在海外拉动的这一轮上涨，消费跟不上来？

去年3月份到6月份价格上涨，幅度18,000，去年10月份到年今年5月份涨到最高的时候，涨幅高达25,000。

可见海外的这种预期炒作远超第一轮国内经济复苏拉动起来的幅度，而我们知道铜的消费主要是在中国这边，我们中国的消费占50%，中国这么大的因素的话，只价把价格推高了的话，而且还是暴跌以后的推高才推推高了18,000，这个大家接受起来还是比较通畅的。

但是炒海外预期一下就炒了25,000，无疑已经远远超过了实际的消费需求。

这只能从宏观角度进行认知，因为随着本轮QE的增幅远超之前任何一个历史时期的QE规模，铜价也创出了历史新高，对比上一个周期去看，也就讲的通了。

而未来QE退出之时，或者有明显退出意向之时，就是铜价转势之际。这一点是有市场共识的。

那么什么时候会退出？

我认为仅仅释放加息预期是不够的，我们还要从美国政府参照的多个维度来考量。

三、美国经济恢复良好，尴尬的就业状况也有望改善

目前的市场共识是美国的经济基本上已经接近回到疫情前的水平了，但副作用也体现出来了，你的物价开始飞涨了，同时我们看到这时美国的pmi和npm的实际的增长值都到了历史来比较高的水平。

这就意味着无论你是制造业还是非制造业，你的物价上涨是非常高的，那么这个值的话已经超过了70 80，那么也就意味着招商美国的通胀压力也会非常大。

到目前为止，我们可以看到美国的经济制造业、非制造业，美国的零售，还有美国的房地产都非常的好。这时候就说你单纯从经济上来讲的话，你觉得美国没有什么地方是差的。唯一一个让美国感觉不太舒服的点就是它的就业问题，你的经济已经好了，物价已经高了，但是你的就业稍微有点问题，就业还没有回到疫情前的水平。

在这里面，大家也看到了一个很奇怪的现象，就业没有上去，失业率还是很高，但是你的职业空缺率也非常的高，那就是意味着什么？

虽然有工作岗位，但是没人去做，那么美国出现了什么问题？

就是你钱发太多了，不上班也有钱花，很多人都乐得在家消费，所以美国现在也意识到了这个问题，大多数救助在6月中旬就结束了，那么最晚的话也到7月中中下旬就要结束了。

如此一来，就业数据我们在7月份应该会看到改观，最终也能恢复正常，那么QE退出也就是早晚的事情了。所以我们看到了上周美联储会议把他的加息的时间稍微往前提了一年。

不过令美联储也大跌眼镜的是，市场反映太过剧烈，这其实是缺乏真实消费支撑的一种表现，基于预期的上涨就好比空中楼阁，预期一改变，直接就是回归地平线。

这个时候，我们就要多角度来看这个市场，我们要看宏观，要看基本面，同时也要看技术走势，因为技术走势包含和消化了市场的一切的东西在里边，包括我们看到和看不到的，而且有些信号是发生在市场收到公众信息之前的。

比如说在本轮铜价上涨之初，我们看到到大量基金空单平仓，以及这次铜价大跌之前，美元的蠢蠢欲动。

美元的动力来自于美联储加息预期，而在议息结果公布之前，主力资金是能够比我们预先知道一些变化的，这会提前反映到盘面的强弱表现上。

根据下方美联储官员们作出的所谓“点阵图”预测，加息最快可能在2023年发生。此前他们在3月份表示，至少在2024年之前都不会加息。点阵图显示，美联储在2023年里将会加息两次，这是引发市场剧震的主要原因。

四、中国因素在本轮铜价上涨中作用

另外我们再看看中国这边。

中国的CPI没有什么压力，主要是PPI。

今年我们已经从市场上可以看得很明显，高物价对我们中国的经济的冲击非常大，对企业的冲击非常大。

所以我们看到国家已经开始控制价格的这种上涨，在正常情况下，商品还想再走出之前的那种涨法，很难了，大家的操作思维要有一个及时的转变。

另外中国是第一个走出疫情影响的，经济也是中国第一个好起来，那么紧接着美国也会加入到这个行列，所以我们可以看到整个政策转变的这种条件实际上已经在逐步成熟了，可能出于谨慎考虑，这个过程或许会长一些，但是毫无疑问现在是在高位边际了。

下面我们再来看看铜产业链方面的一些变化逻辑：

1、升贴水的几次重要变化：去年9、10月份，本来国内现货深贴水，库存高位，市场需求疲软，但是十月一之后，突然发生了变化，现货开始升水，库存下降，与此同时价格开始新的上涨。

消费步入淡季，没有出现累库，价格还能升水，这说明有外在需求撬动，后来我们知道是美国基建预期。

但在此之前，这些现货信号就是我们做多的一个重要依据了，大家今后也应经常关注。

五、碳达峰、碳中和背景下热炒新能源暂缺乏实体支撑

那么还有一个很重要的因素就是新能源。

30年碳达峰、60年碳中和，清洁能源和新能源汽车成为铜市关注的焦点。我们对此进行了分析，结论如下。

2025年，用205.9万吨铜：

光伏和风电装机：达到7.4亿KW，复数年均增幅为28%。2025年用铜量为140万吨。

新能源汽车和充电桩：2025年，新能源汽车达到总量的20%，500万辆，复数年均增长31%，2025年用铜量54万吨。充电桩累计5年增加51万吨，每年增加9%，2025年用铜11.9万吨。

2021年 用铜98.8万吨，增加35.9万吨。2020年为54.7万吨。中国2020年消费1200万铜，增幅3%，考虑到替代，在2%。

光伏和风电装机：2020年6800万KW，用铜40.8万吨，比2019年5255增加27%或者8.7万吨。2021年计划为1.2亿KW，增长76%，2021年12000*60=72万吨，增加32万吨。

新能源汽车和充电桩：2021年170万辆，铜消费18.4万吨，增长3.24万吨。充电桩：2020年7.74万吨，未来5年用铜量51万吨，复数计算，每年增加9%。2021年为8.44万吨，增加0.7万吨。

新能源之类的用铜大概是火电的3-4倍，就按1.5吨1兆瓦来算，风力发电机组每兆瓦用铜量约为2.5-6吨，太阳能光伏发电每兆瓦使用约4吨

到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。

因此风电、太阳能进入快车道，根据数据推测，未来十年还需至少实现7.2亿千瓦的增长。

风能、太阳能对大宗原材料的需求大幅增加，首当其冲的是铜，在风能和太阳能发电中，用铜量是普通发电的3倍左右，成为铜增长的亮点。根据国家能源局的数据，2020年风电新增装机7167万千瓦、太阳能发电新增装机4820万千瓦，超出市场预期，这与历史和技术等原因有关，我们推算当年中国风能、太阳能装机在6800万千瓦，2021年达到1.2亿千瓦，增幅将达到76%，对铜的拉动在32万吨，这也成为铜价上涨的动力。因为风能、太阳能产能投放在2021年爆发，后续增速放缓。

在这一轮铜价上涨的炒作题材中，刚上场的是清洁能源这方面。之后又提出大力开发风电光伏，铜的消费就会大幅的增加，那么供应商不能满足消费的这种需求，唱多逼空的行情随即也就起来了。

按照当时的数据来讲，2021年光伏和风电上面的投资，它增加的容量要比去年至少要增加50%~70%，那么对铜的拉动确实是非常大。

所以去年10月份到春节前这第一波上涨，大家还是比较认可的，但是推到7万的时候，我印象很深，当时我在跟我们的电缆企业在聊，他们是很痛苦的，甚至想把项目都停下来，可见高铜价对企业的需求抑制有多大。

另外，在本轮下跌过程中我们发现了一个不寻常的现象，正常情况下期货价格回调，现货的升贴水会反向变化，即价格出现回调的时候，现货逐渐出现升水。

但是我们在今年看到的一个典型的现象，就是价格出现回调的时候，我们看到这个贴水是一直持续的，并没有出现升水的情况，也没有出现贴水开始缩小的情况。那表明什么？就是说当你价格回调的时候，没有下游的消费企业进来买盘，因为你价格太高了。

所以按照正常来讲，我们知道推一波行情，你是有预期在里边，那么推完了以后，当价格回调的时候，消费商进来，就形成一个很好的支持。

大家发现消费是是跟着趋势在走的，那么行情会继续往上推，但是今年这波行情结束下来以后的话，我们会发现现货的贴水并没有缩小，而且LME库存也开始增加。

那么这就是一个很典型的现象：虽然价格出现了大幅的回落，但是我们没有发现下游的消费商进来，这是很可怕的一件事情，那就意味着什么？意味着你真实的消费出问题了！

我们看到，市场炒作的新能源热点，数据不增反降，但即使是在这种情况下，我们知道在4月份5月初，在没有消费商进来的情况下，市场还是硬往上推了一波行情。

我们说这波行情上来的话是完全没有基本面支持的，那么大家也是在吵，说美国推机电，智利 秘鲁那边，像什么总统选举之类的，还有什么罢工之类的，有很多都要炒到里边，但是这些东西都是没有实现的，但是铜价却实实在在的涨了这么多。

我们看到的另一个很明显的现象，除了在5月份就中国的进口窗口关闭的时间太长以外，不但不进口，还出现了大幅出口，因为我们进口的亏损已经超过了上千块钱，所以这时候完全可以做手册出口了。

当我们的出口开始增加，库存才出现下降，但LME库存增加更明显，而在铜市场中，行情的启动点还是多在LME这边，所以我们看到后面的下跌比较干脆，各方面利空挤到了一起。

六、中国实体的真实铜需求——“惨不忍睹”

去年因为疫情，国家出台积极的财政政策，在基建上面有很大的支持，那么所以我们的消费的话，去年虽然出现了疫情，但是我们的消费却是好于2019年的。

其中主要的增长来源的话，一个来自于电源，实际上就是去年的风电和光伏的这种增长。

这也是大家最大的预期，也是高盛主炒的方面。

但是我们看一下今年的真实的情况，那么因为去年的基数问题我们要拿增幅来看是没法来看出实际的情况的，所以我们用了一个用绝对值来来进行比较。

你可以看到基本上跟去年持平而我们本来对它的预期增幅至少在50%~70%，这就是落差，有落差就会有回归。

另外一个是电子，虽然今年还是不错，但是用量小，难以产生拉动，大的方向还要看国网的情况。

国网的投资数据比去年要好一些，主要原因是因为疫情，国家对基建进行了大力的支持，所以国网的订单两连续两次往上提。

今年电网的投资实际上比去年还要好一点，我原想这是比市场预期要好的一点的。

但实际上跟行业了解之后，发现这是因为今年价格上涨过快，国网的单子是提前下的。

这样一来，对很多企业来说，如果之前没有做保值锁定原材料成本的话，这个单子是基本上是没法进行的，这就是今年的实际情况。

因为原材料价格太高，单子没法执行，所以要跟国网商量把这个单子先延期执行，要等一等价格跌下来以后再执行。

而且我们跟相关的企业去了解另一个情况就是，如果不是疫情原因，国网投资正常来讲会是一种下降的趋势，因为我们的国网基本上已经建设完成了。

当然不，今年的计划仍比去年是稍微增加了一点的，我们认为这也是结构性的，因为我们知道今年的主要的任务的话，实际上是要国网去调峰的，那么它的投资主要的点上还是在高科技、数据的采集上面。

所以这个方面想对铜需求有大的带动是比较难的。

接下来我们再看看固定资产投资：

大家可以看到固定资产投资占不同的消费的话应该在10%左右，那么去年的话还从三四月份以后的话，基本上跟2019年基本上是持平的，但今年大家可以看到今年跟去年比的话出现了下降的情况，那么这个房屋竣工为了让大家看得更清楚的话，把12月份的数据去掉了。

大家可以看到前几个月实际上都比较差，我们没有看到像市场预期的需求高增长。最新的5月份的数据还算是好一点，前面的数据都不好，这其实跟大宗商品价格的大幅上涨是密切相关的，因为无论是在螺纹、玻璃，还是铜，价格涨得太高了，很多项目都很难做了，实际上房地产项目房地产上面有很多项目都是推迟了。

我们在走访之后，感悟很深，比如在装修上面，如果说你去年装修一套房子的话需要20万，那么由于大宗商品价格的上涨的话，今年装修的话需要30万，您会怎么样？

七、铜价远超市场购买力的具体表现

这就不得不考虑一下购买力的问题了，就是说中国应该说是全球比较好的一个国家，我们说我们的经济恢复的比较好，我们短时间就恢复到疫情前水平。

那么从老百姓的收入水平上来讲，我想大多数的人收入上面，除了退休的人员工资是在上退休金在上涨的以外的话，但我们大多数的人的话工资出现增加是比较少的。

甚至因为疫情影响，很多人的工资是降了的，那么问题来了。

如果你的收入没有增加的情况下，您会掏多掏出来50%的钱去做这件事情吗？

我想再推广一点来讲，推到我们大的项目上来讲，我们的国网的项目上，我们南网的项目，价格从78,000开始回调，最近回调的幅度相对大一些，达到了15%的回调，一些大的单子才开始出来了。

我们再想一个问题，就是企业不考虑利润的情况下，很多合同可以做了，所以我们看到一些大的单子出来了。

但是很重要的一个问题，就是中小企业你拿不到单子。

而且，如果说旧的合同可以做了，您觉得新的活动会怎么来定价？

有的企业会说，就以现在价格来定，定高一点。

我就提一个问题，价格定高了的话，如果按照原来的项目走，是不是总的预算就要增加？国网南网有那么多钱吗？

我觉得这是个很现实的问题。如果你的钱也能像美国那样随便印钱，给老百姓直接发钱的话，你可以随便投资。

但是如果你的总的资产是有限的，可投资的费用是有限的，你想想价格上涨了以后，你还能按原计划去做吗？

所以正如我的标题提出来的一样，就是你的购买力决定了老百姓能不能支持这个价格，这是很现实的问题。

另外，当美国老百姓不能继续得到这种资助的时候，也会出现这个问题，你整个的购买力还存在吗？如果购买力不够的话，你的价格能维持这么高吗？上游原材料向下游的传导就很难成功，最终调整的结果就是原材料向成品看齐。

我说这是今天最现实的一个问题。

实际上这也是国家为什么这么积极的开始进行宏观调控，控制大宗商品价格的原因。

因为大宗价格上涨，对我们实体的冲击太大了，下游传导不出去，那么就会挤压中游企业，企业生存就成了问题，甚至更极端的一些事情在今年也体现出来了，后面价格回落可以说是必然会发生的事了。

另外，我们说铜的下游消费，就不得不说说空调。

大家可以看到，我们空调的开工率都已经降下来了，出口的订单也下来了，考虑到房地产数据的低迷，5月份的空调可能已经出现了负增长的情况。

我在跟一些空调的企业聊的时候说，原材料价格上涨，那么你们能在空调销售上把新增成本转嫁出去吗？

企业说，你告诉我个办法去转嫁，然后说，你看一看我们空调企业的股价。

我一看，很吓人，跌的很惨。

很现实的问题就是我们本来去年比较好的空调行业，但跟预期差别很大，因为对空调企业来说，房屋竣工要好，他空调的消费才能好，但是实际的情况是现在空调已经卖不出去了，这是很可怕的事情。

本来我们对价格的下跌后的反弹有预期，想等铜价反弹找出第二个高点，再去做空，但现在感觉可能难度都会增加很多。

另外，大家再看看汽车的数据，大家就会意识到，实际上我们有很多行业都已经饱和了。

前期已经开始透支的情况下，那么后续体现出来的可能就是增长放缓，甚至是没有增长，甚至下降的这种情况。

你真的把中国的消费整个来看一下的话，你可能看到本来预期今年在清洁能源的这种带动下，我们的消费会增长3%，但是你可能看到都没有增长，这是真实的情况。

大宗商品价格在上半年炒完宏观以后，一旦市场发现基本面不支撑的终端消费的话，那么价格回落基本上是一种必然。

八、铜未来的需求预期

那未来预期怎么样呢？有炒作空间吗？

我们来看一下各个行业的开工率，通过 sm的数据，我们可以看到铜材料整个的开工率，都是低于前两年，这是真实的情况，

唯一好一点的，还是因为废铜供应增加了，废铜杆开工率回到正常的水平。

但是你再看一看我们精铜冶炼的情况，跟前两年比的话简直是惨不忍睹。

我们说价格涨了，今年年初就涨了30%，但是我们铜精矿、铜杆的加工费却出现了下降的情况，原材料价格涨这么多，单财务成本就增加多少？而如今换来的却是利润的降低，本就是低收益的传统行业，这样一来更加雪上加霜，没有订单就不足为奇了。

电缆行业在我们整个铜消费的占比是比较大的，基本上在55%~20%，房地产10%，所以可想而知这对产业影响有多大。

电缆在各行各业基本上都在用，这基本上能够体现我们整体的消费情况。

可能唯一一个好的，就是电子方面的需求，这跟新能源汽车有关系，但是整个汽车行业的产销数据是不好的，所以整体来看中国的真实的消费情况远远不及预期，你可以感觉到价格涨这么高，真的是没有受到基本面的支持，我想这个应该是可以作为一个定论的。

另外我想给大家说一下，今年由于原材料价格涨得特别快，光伏的项目全行业的项目基本都是亏损的，所以很多项目都停下来了，而且这已经不是中国的情况，这已经成了全球的情况。

本来对全球今年的光伏还有一个很好的预期，但是实际的情况是今年光伏的实际投资容量可能会出现负增长。

那么这是世界国际能源组织它给的数据，我们可以看一下风电，2020年是峰值，今年的增幅都是放缓的。

那么这个光伏是今年比去年要稍微多一点点，但是跟去年比增幅，实际上这个值还是会继续下调的。

这就是本来我们预期最大的消费增长点，实际情况就是这样子的。那你想想消费预期从哪里来实现？

海外的消费早就已经饱和了，中国的消费基本上也在饱和，新的增长点又是这样子的话，我们在炒铜的超级牛市周期，你觉得这是不是很可笑的一个事情？

九、铜未来供应预期

最后我们再看看供应：

今年明年是铜矿的新产能投放期，大家一直在炒铜供应不够，我想说的是，未来即使新能源增长顺利，甚至投产不断增加的话，新的铜矿投资还是很顺利的，基本能够满足未来可能出现的需求增长。

基于以上数据，我们认为至少2021年2022年，铜供应是不短缺的，如果假设我们新能源需求真正的释放的话，可能在明年年底会有一定压力。

但截止目前，铜的实际消费情况没有像大家想象的那样好，甚至短期内可能还是过剩的，如果没有国储收铜的话，会体现的更为明显一些。

但是今年国储军转向抛铜了，这就基本不是问题了，炒短缺没有前途。

十、铜价下跌有待宏观支持

最后还是要回到宏观上来说，美元上涨趋势走出来，铜价必然回归基本面，目前美元双底形态，一旦报复性上涨，可能会引发资金开始向美国回流，发展中国家的压力会非常大，我们要抵防这方面的风险。

综上所述，铜价上涨的过快已经远远脱离我们的基本面，远远脱离了我们的购买力，最终价格回落是一个必然的，但需要宏观方面的配合。

所以从趋势上来讲，未来价格转向震荡下跌的可能性是非常大的，短期或许有反弹做多机会，但大方向上还是要积极寻找做空机会。

时间关系，今天的课题我们就先研究到这里，谢谢大家，再见！