油脂市场行情展望

陈静农产品团队   2020-07-22 本文章198阅读

报告摘要:

油脂后市行情展望(王辽卫,国家粮油信息中心粮油监测处副处长)
1、市场环境在发生改变,大环境利于油脂消费增加,叠加油脂价格尚未达到历史高点,故预计总体呈上升趋势。但目前油脂价格上升速度过快,价差已达到历史峰值。
2、后期作为油脂产、消主体——豆油,仍占据着对油脂价格的主导权,而菜油因体量仅为小品种油,它与其他油脂存在较高价差或将长期存在,但目前如此高价差下,后期调整风险的概率较大。

中美大豆贸易后期展望(张晓平,美国大豆出口协会大中华区首席代表)
1、2020年目标为365亿美元,同比2017年同期增加120-140亿美元。在2017年进口商品中,美豆进口价值占比达到50%,今年美豆进口权重若也达一半权重,或者达年初预计40%的概率比较低,美豆出口形势后期不容乐观。
2、基于目前中美形势预计,2020年1-12月,中国自美大豆可能为2400万吨,占中国市场份额1/4,预计2020年9-12月共需出运1670万吨,月均出运量为417万吨。如果平均离岸价仍然保持在每蒲式耳10美元的水平,占年度农产品协议进口总值的24%。


报告正文:

一、油脂后市行情展望(王辽卫,国家粮油信息中心粮油监测处副处长)
(一)产业环境分析:趋于改善
1、中国经济正在从新冠疫情影响冲击下逐渐恢复,上半年全国规模以上工业增加值同比下降1.3%,降幅比一季度收窄7.1个百分点
2、上半年社会消费品零售总额172256亿元,同比下降11.4%,降幅比一季度收窄7.6个百分点,但其中限额以上单位粮油食品类商品零售额增长12.9%、比一季度加快0.3个百分点。
3、原油与生柴应用上,预计最坏的情况已经过去了,目前市场基本上已摆脱了30美元低价原油的时期。
(二)产业现状:国内植物油消费量同比下滑
全球疫情大范围蔓延的趋势还在持续,国内防控压力仍较大,餐饮业完全恢复还需等等,受此影响油脂消费需求大幅下滑。据国家粮油信息中心预计,2019/20年度我国植物油食用消费量3493万吨,同比减幅0.5%。
(三)菜籽及菜籽油:豆菜油高价差还将持续,继续扩大要勇气
1、2020年我国油菜籽产量预计增加2.6%。据农业农村部农情调度,2020年全国冬油菜播种面积9200多万亩,同比增加270万亩,整体看苗情长势较好,品种结构继续优化。预计2020年我国油菜总播种总面积超过1亿亩,预计产量1392万吨。
2、尽管油菜籽进口压榨利润丰厚,但因加拿大菜籽质量问题担忧。大型油厂暂停进口加拿大菜籽,部分油厂积极采购俄罗斯、蒙古等国菜籽,但上述国家出口数量有限,国内菜籽进口量仍较低。预计7-8月份菜籽月均进口量20万吨,国内进口菜籽库存维持在偏低水平。
3、临储去库存基本结束,企业库存临储菜油见底。国内菜油库存大幅减少,长江流域菜籽油库存降幅最大,沿海油厂因开机率下滑而库存下降,华东菜油库存降幅相对较小。
4、菜籽端的变与不变。全球菜籽供应趋紧,中国进口无法大幅增加。贸易商积极寻求加拿大以外菜籽、菜油进口。豆菜油高价差还将持续,继续扩大要勇气。
(四)棕榈油:预计棕榈油产量后期上升概率较大
1、可讲的故事比较多,关注的方面主要包括干旱减产(过去与未来),生物柴油消费(市场+政策),主销国需求(印度、中国),主产国库存(印尼、马来);
2、截止目前马来、印尼降雨量为正常范围内,预计两国棕榈油产量后期上升概率较大。在增产预期下,预计马棕库存可能将回归300万吨,目前190万吨库存,同比去年同期240万吨库存水平偏低。
3、国内后期棕榈油到港量将逐渐上升,预计在20-30万吨左右。
(五)豆油:南北美大豆装运正常,预计9月份之前到港有保障
1、USDA新作库存水平尚可,新季大豆价格存在下方支撑。
2、疫情尚没有影响进口大豆装运,南北美大豆装运正常,预计9月份之前到港有保障。油厂已经开始采购10-11月船期大豆。此外,国内主要油厂大豆压榨量连续10周维持在200万吨以上。油厂压榨量充足,但同时并没有看到豆粕胀库,分析主要由于生猪养殖业恢复,猪料消费需求在不断上升。
3、能繁母猪连续9个月环比增长、生猪存栏连续4个月增长、新生健仔猪连续4个月增长,出栏活体重增加,能繁母猪存栏比例增加。6月末全国能繁母猪存栏3629万头,同比首次由负转正,比去年底增加549万头,已恢复到2017年年末的81.2%;生猪存栏接近去年同期水平,达到3.4亿头,比去年底增加2929万头,存栏量相当于2017年年末的77%。
4、国内主要油厂大豆压榨量连续10周维持在200万吨以上,豆油库存增幅如此缓慢,表明需求不差,甚至很好。主要缘于哪方面提振?终端消费、贸易商囤货、地方收储或均存在可能。
(六)总结
1、市场环境在发生改变,大环境利于油脂消费增加,叠加油脂价格尚未达到历史高点,故预计总体呈上升趋势。但目前油脂价格上升速度过快,价差已达到历史峰值。
2、后期作为油脂产、消主体——豆油,仍占据着对油脂价格的主导权,而菜油因体量仅为小品种油,它与其他油脂存在较高价差或将长期存在,但目前如此高价差下,后期存在调整风险的概率较大。
二、中美大豆贸易后期展望(张晓平,美国大豆出口协会大中华区首席代表)
(一)中美大豆贸易第一阶段协议
1、第一阶段协议目标:2020年中国自美采购农产品总值365亿美元,2021年采购435亿美元,两年采购农产品总价值为800亿美元。
2、关于协议,有两点注意:其一协议是按日历年度来执行与统计;其二目前是按进口价值来规定的,而非进口商品的数量。
(二)美豆出口形势后期不容乐观
1、2020年目标为365亿美元,同比2017年同期增加120-140亿美元。在2017年进口商品中,美豆进口价值占比达到50%,今年美豆进口权重若也达一半权重,或者达年初预计40%的概率比较低,美豆出口形势后期不容乐观。主要原因:
首先,美对华出口农产品品种结构不同于2017年。例如,在今年中美农产品贸易中,美对华出口猪肉价值上升,主要是因为中国国内生猪养殖业遭受非洲猪瘟影响,国内消费市场出现了对进口猪肉的需求。
其次,主要是美豆出口市场受到巴西大豆冲击影响。中美贸易协议的执行是基于市场化采购的前提下,今年以来中国已采购了大量的巴西大豆,这势必会使得中国对北美豆需求受到冲击影响。
最后,近些年因美豆价格逐年下滑,同样数量的大豆,相应的价值预期下滑。
2、基于对2010-2019年度美国对华大豆出口量及价值,按日历年度统计计算,今年大豆进口价值,如果达到2017年价值122亿美元的水平的话,则2020年大豆自美进口总量,则应为3320万吨,截止目前尚有约2140万吨;或者,如果占到2020年进口总价值的50%,即为182.5亿美元的话,进口总量应为4970万吨,缺口近3800万吨。
(三)对美豆采购,目前商业团体参与较少
1、目前中国对美豆采购量比较少,采购节奏比较缓慢,且主要为国家队采购,商业团体采购参与度比较低,整体市场采购热情不高,根据今年1月以来美豆对华出口数据来看,完成第一阶段协议的目标还是存在难度的,后期挑战比较大。目前商业团体采购仍比较少,可能的原因有:
首选,中国近几月进口大豆到港量庞大,在此情景下,国内商业团体并不急于采购。
其次,10月份以后买盘套利情况并不理想,市场目前在等待套利空间的改善。套利空间的改善 要么,中国下游产成品价格上升,或要么,美豆价格的回调,使得中国进口美豆套利空间打开,从而提振美豆对华出口。
那么美豆价格的回调是否具备条件呢?预计存在可能。截止目前美豆优良率表现良好,从目前作物表现来看,预计今年单产水平可能与2014年、2016年、2018年接近,若后期天气没有大的变化下,预计美国单产水平甚至可达52蒲式耳/英亩,甚至超过,丰产预期比较大,这对后期美豆价格存在回调压力。有助于中美套利空间打开,从而鼓励中国商业团队对美豆的采购。目前压榨企业可能正在等待这种机会到来。
最后,影响商业买盘进入市场,主要是市场对中美贸易关系存在担心,中美贸易关系的并不是很乐观与稳定,市场存在担忧。
2、基于经济环境改善、生猪养殖业恢复、家禽业规模增长等,预示着今年中国对豆粕需求不会减弱,后期中国将采购美豆。但具体采购量需要看届时中美关系、以及市场条件而定。
基于目前中美形势预计,2020年1-12月,中国自美大豆可能为2400万吨,占中国市场份额1/4,预计2020年9-12月共需出运1670万吨,月均出运量为417万吨。如果平均离岸价仍然保持在每蒲式耳10美元的水平,占年度农产品协议进口总值的24%。



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