2020年农产品行情展望研讨会0311 会议纪要

来源 | 摩斯农码2020   2020-03-13 本文章229阅读
摘要:

在国际疫情继续爬升、原油价格大幅波动的同时,我国国内新冠疫情逐渐缓解,全国各行各业复工有序进行,在错综复杂的内外环境交错中,可以说中国的春天已然来临。
值此之际,2020年3月11日,中信期货研究部陈静农产品团队特邀业内资深专家,通过此线上会议平台,为投资者深度剖析与展望2020年后期农产品发展趋势。本文是此次会议纪要,仅供参考。

一、油脂油料未来行情展望 高艳滨 曲阜然厚商贸 总经理

二、疫情背景下,白糖后时代的机会展望 王思华 沐甜科技(广西糖网) 研究员

三、近期国内外棉花市场矛盾分析 彭瑶 同舟棉业 分析师

四、苹果未来行情展望 冯斌 烟台三人行投资有限公司 总经理兼投资总监
正文内容:
一、油脂油料未来行情展望 高艳滨 曲阜然厚商贸 总经理
油脂弱势延续,粕强于油。逻辑:疫情还在持续,但终将控制。考虑气温等因素,专家预计6月结束。供应端,中美协议后,预计大豆进口成本降低。需求端,2020年油脂需求差,除非出现新的消费增长点;2020年豆粕需求好转。交易机会上,3-5月,预计油消费弱,粕消费稳,可以做空油粕比。天气炒作以做多为主,大豆6-7-8月。
关键因素:
(一)菜油菜粕产量占比1成左右,价格走势要看另外两个油。
棕榈油产量巨大,仍是油脂市场主导因素。11-12月马来减产,目前恢复产量,分别对应油脂的上涨和下跌。季节性特征明显。
大豆仍然看南北美的供应情况,国内油厂榨利。
油脂的进口量较低。过去两年菜油进口量较大,因进口利润好。但目前利润均下降,预计直接进口油脂量不大。
(二)多数油料减产,尤其是菜籽减产幅度更大。油脂油料目前供应端压力并不。需求端略差。油脂高库存会持续一段时间,价格处于底部。疫情结束前,预计延续弱势。夏季临近,可能会逐渐企稳。
(三)美豆成本不会随着原油走弱无限制下跌。美豆成本差不多870美分/蒲式耳。看最终面积和单产情况。
(四)生猪行业修复,将利好豆粕需求增长。蛋鸡存栏高,支撑豆粕需求。
(五)季节性规律仍有效,国内中秋、国庆。国外斋月。目前油脂的库存都是显性库存,因疫情制约消费。粕需求更好,因此粕强于油。

二、疫情背景下,白糖后时代的机会展望 王思华 沐甜科技(广西糖网) 研究员
全球及国内减产,白糖牛市延续。逻辑:虽然疫情影响消费,但上半年国家也出台了很多政策,例如,高速路免费、年前降息。物流成本,相关资金成本下降,现货终端的采购韧性预计上半年偏强。19/20榨季全国略减产,国际市场缺口扩大。白糖周期性上涨,长线维持做多思路,注意节奏。目前,因原油引发市场风险,白糖被错杀偏离基本面走势,3月份SR2009关注5400-5500左右买入机会,同时关注下游复工和需求情况。 长期看高6200-6500左右,同时可以配置相关糖业股票(南宁糖业、粤桂股份、中粮糖业等)。
关键因素:
(一)产量:1、广西、广东进入尾声,甜菜压榨结束。今年广西开榨早,今年的天气好,出糖率高,产糖创历史新高,达到13%。最近几年广西面积下滑,天气因素也造成单产下降,今年产量或达不到630万吨,预计在600-610万吨。2、广东云南:因为收购价格低,面积同比减小,广东有部分甘蔗进入广西压榨;广东预计产糖65万吨,难以达到75万吨。云南受天气影响减产确定,云南今年干旱,干旱期正处于云南甘蔗种植期,甘蔗产量下降,预计产量在180万吨左右。3、最新产糖量预计为1000-1010万吨,同比下降76-66万吨。
(二)消费:最近的疫情,有人认为食糖消费可能下降30万吨,但现在疫情影响消费存分歧,先观察后定论。有两家调查公司A和B公司对疫情期间食糖消费做了一个调查, A公司调查结论显示,疫情期间大家吃甜食比例比较大,因为线上消费多了,食糖消费并未出现明显下降。b公司调查认为,疫情期间,大家对甜食的摄入基本变化不大,对食糖影响不大。
(三)走私:2017、2018年走私利润高企,随着泰国减产,出口缩量、走私严打和越南进口政策的调整,走私糖有望19/20榨季回到低量50万左右水平,同比减少,利于国产糖销售。因为泰国减产幅度大,后期出口或减少,从而也影响到走私量。
(四)2月份销售情况:2月份,广西、云南销售超市场预期。全国产销率来看,同比去年基本持平。从数据来看,基本看不出疫情对消费的影响,这是不是说就没有影响呢?主要看3月份的销售情况,数据统计,产区第三方库存不断积累,销区港口库存消化偏慢。3月消费需求预计提前释放。走私减少、价格驱动,牛市下游的采购需求,消费未必下降。目前把全年消费放一个同比多10万吨的量,后期还是在观察市场需求做动态调整。
(五)进口:进口预计持平略增,主要是配额外,关税下调,成本下移,但外盘价格抬升,50%关税使得进口成本不低,外盘价格现在是不能反应基本面的,后期价格会上涨,未来进口糖成本对国内是支撑。
(六)现货方面:主要看广西集团库存和资金情况,今年出糖率高,制糖成本下降,现货价格还上涨,广西集团资金情况比去年好很多,2月底,广西甘蔗对付款达到9成,已经熬过了压力最大的时期,后期不会出现现货恐慌抛售的情况。1-2季度,因为关税下调进口糖集中供应预计在3季度,国内市场还是走自身供应逻辑为主,2季度还是看震荡偏强,现货价格看5900-6000
(七)国储:19/20榨季初期,国储、地储释放政策落地,目前国储有600万吨的水平。
(八)整体供需:两种假设,1、悲观情况下:起初库存35.4,产量1010,进口360,走私70,放出76,出口16,消费1470,期末库存65.4,即使这样,也不太差。2、乐观情况下:起初库存35.4,产量1000,进口350,走私50,放出76,出口16,消费1530万吨,期末库存-34.6万吨。这是一个缺口。
(九)风险因素:
利多:1、现货利多,今年资金不紧张,后期现货回调空间有限;2、供需偏紧,牛市基础存在;3、未来消费被低估,资金追捧,期货和证券联动。
利空:1、宏观风险,疫情、原油的影响,全球避险加剧,白糖走势偏离基本面。2、政策风险:进口食糖进口不确定,国储不确定。3、种植风险:甘蔗补贴对甘蔗面积造成不确定影响,面积或大幅增加,可能影响到2101合约。

三、近期国内外棉花市场矛盾分析 彭瑶 同舟棉业 分析师
(一)当前棉花市场面临的最大问题是新冠疫情,相比其他农产品,棉花的消费弹性更大。改成若在2-5月影响70%的消费(美国、欧盟、日本、韩国和意大利服装进口占比),将影响约260万吨棉花消费。具体影响幅度有待观察。
(二)美棉驱动力分析
1、美棉产量预期减少,来应对疫情对棉花消费端的利空。若美棉价格跌至58美分以下,可能造成CCC锁定部分美棉。
2、印度MSP收购进度偏快,销售价格定价偏高。若印度棉花销售价格保持,则通过进口美棉来提升美棉价格。
3、蝗灾对印度以及巴基斯塔的影响有待观察。
(三)郑棉驱动力分析
1、在疫情前产业链的库存已经经过将近1年的去库存,整体库存中性偏低,而国内疫情并不扭曲终端的产需结构,产需同减,至于全球疫情影响下终端消费的减少后期需要通过库存来平衡。
2、若疫情对国内棉花消费端的影响放在偏高的90万吨水平,则年度末期期末库存量依然处于较低水平,需要关税内配额进口利润打开以增加棉花供应。
3、消化港口进口纱压力和下游开工修复情况是国内棉花价格的主要关注点。

四、苹果未来行情展望 冯斌 烟台三人行投资有限公司 总经理兼投资总监
(一)2020年苹果基本面现状:苹果现货的重心在不断下移,脱离成本区以后,很多果农货已经不计成本的向外销售。好苹果卖不上好价钱,没有客商或者很少有客商来上门采购,造成苹果大量积压,行业共识,越往后风险越大。疫情影响了消费旺季,市场上不仅苹果,所有的水果都出现了产地滞销的情况,销售期被拉长。未来的3-5月份,按照往年惯例,属于加快去库和提价出货的节奏,而今年到目前为止还有接近70%的库存,3-5月份现货销售的难度可想而知,而且和去年不一样的是苹果的库存结构,果农货占比明显高于去年,西北去库速度更是不如人意。
(二)成本只是炒作题材:2020年以前的合约1910、1911、1912合约交割结算在都在9000附近。进入2020年2001、2003合约市场环境方式变化,现货低迷,销售期缩短,多头接货意愿随之下降,春节过后,市场现货价格和销量都出现了下跌,现货一二级的价格跌幅超过5毛,甚至接近1元,这就让期货对应的成本价格重心也随着下移,如果按照1元的掉价幅度来计算,7000与年前的9000对应的应该是一样的苹果,所以在7000点的分歧也就开始增大。
(三)空头手里三张牌:1是可交割的巨大数量,只要耐心寻找一定能从目前的价位找到合适的交割品;2是合约要强制注销,这就是大多数可以通过期货把苹果卖出去最后机会的合约;3是多头接货必然赔钱,只是赔多赔少的事情,是否能通过盘面利润来弥补最终现货亏损的问题。
(四)未来展望:目前点位05合约交割还有近两个月的时间,如果从时间节点上来看,一步跌到位的可能性不大,虽然向下还有空间,但是弹簧压的太紧,资金对敲绞杀的情况应该还有可能出现。
(五)新旧季合约的区别和共性:理论上05合约和10合约是完全不同的合约,未来在10月以前的天气变化都不会过多影响旧合约的消化和库存,而对新合约2010以后的合约有一定的炒作题材。05和10合约不存在跨期正套的理论价差,因为05、07合约要强质注销。可以关注价差的梯度变化,和早熟苹果对10合约的心理预期影响。


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