又是一年总结和下一年准备的时点。这也是一个年度规律—到什么时点做什么事。

2019年从总体上来说是外部的干扰相对无效阶段，虽然中美干扰很多，力度也很大。但从商品看，最终大多符合年度模型，只是过程波动加大。

2020年干扰相对于2019年来说，应该会小一些。商品和股市的走势应该和年度模型更贴合。

分析预测还是遵循“从大到小”原则。

下面先分析大背景和前提条件：

• 技术周期。

这个还是处于分子技术时代（能源：石油煤炭；材料：钢铁），可以称之为石油钢铁技术时代。是在这个技术时代的财富再分配时代。

• 科技效率。

科技效率从区域化到全球化；

产品供需效率从信息不对称到信息无时滞时代。进入这个时代，就是全球范围内的头部经济，全球范围内前三最多前五时代。手机就是代表，苹果、三星、华为、小米、段永平系。再过个五年，可能就是苹果、华为、小米。

• 货币供应政策。

“只要我能控制一个国家的货币发行，我不在乎谁制定法律”—大家要深刻领会罗斯柴尔德的这句话。

只有理解了这句话，才可以明白二战后美国主导的全球政治经济制度设计中，美元和黄金脱勾才是对全球影响最大的制度。

中国在朱镕基时代开启货币化住房制度和2005年人民币汇改，才是对中国近20年社会经济影响最大最深远的制度。

• 当前全球财富模式

当前全球财富模式就是杠杆财富模式。

杠杆财富模式的支点居民、企业、政府加杠杆；路径就是通过对大件商品（规模大的，如基建、房子、汽车）采用合法和非法手段加杠杆。

在一国和全球范围内都遵循从大到小的规律和路径。一国范围内就是从实体、房地产、股市这路径；从全球范围内就是小国到大国。

最终受限于债务率。所以杠杆财富模式就是债务周期。

当下全球主要国家和地区都已进入高债务时代。除非改变游戏规则，否则难以为继。如中国把房地产的按揭周期从20-30年延长到终生，当事人死了儿孙可以继承接着继续，把按揭利率压到极低的水平，如一套房不高于1%/年，二套市场利率；三套全款。

中国这样做，又和中国就业压力不符合。中国当下每年新增就业人口约1000万（高考数据视为就业人口），在当前经济形势下，相当于隐性失业。时间持续个5年，社会出问题的概率大增。不把全社会成本降下去，就业形势只有恶化而不可能好转。

中国这样做，又和中美博弈中好不容易形成的局部优势不符合。当前的杠杆财富模式，致富的主要途径就是掌握杠杆资源、杠杆时机，最后配合杠杆财富对当前财富的挤兑。这几年中国对房地产的政策为何会成为中美博弈的胜负手，就是客观上斩断了杠杆财富对当前财富的挤兑，无法挤兑，那就是纸上富贵，那手中就没多少钱，那对社会其它行业的冲击以及对汇率的冲击就小了。

所以，这几年中国政府对房地产的政策只有严而不可能松，如放松，一定也有个大原则--就是好进不好出。否则妖魔跑了，全功尽弃。当下房地产的政策，是中国未来施政条件的“长城”，如这个长城一破，涌出来的妖魔一定会对全社会打砸抢和骚乱。还有在当前环境下和周期节点上，对房地产政策放松，不一定房地产价格能涨，还可能大幅下跌。

理解中国宏观的前提：在分析判断中国宏观之前，一定要有个前提认知--这届政府是谁、想做什么、有什么认知、前期的准备到什么程度、什么事情是还没有完成的、后面什么事是一定不会做、什么事是择机做，思考完这些事后，再去分析中国后面的宏观。

美国二战后的一系列顶层设计，把全世界成为美国的囊中之物，随意拿捏。中国要重新达到同技术时代的自主式发展，顺势摆脱美国的设计笼子并且打破这个笼子，才是中国的举国方略。所以，从近期高层一系列的举动--治国现代化、二发展三保障、数字货币等，高层认知已达相当高度，有了这个高度，中国高层一定不会自毁长城，把好不容易镇住的妖魔鬼怪放跑了。

中国下次的崛起三个条件缺一不可：

1、 国际：和美国一道主导设计全球规则；

2、 国内：全社会成本足够低，已便达到全员就业—房地产的定向爆破；

3、 国内：全社会资产负债表调到位—购买力平移债务+个人破产。

 当然，下一次中国崛起，也是属于存量财富下的崛起：因为好多资源快耗尽了，如铜、钴、镍、钯、银。过个30-50年，除非新的技术出现，否则全球资源耗尽。

所以，对中国宏观的分析判断一定先要从这个高度去认知。

美国呢，从100多岁的大卫.洛克菲勒去世后，原先洛克菲勒和摩根旗下的势力内部已分化了，一是时代不一样，二是出生的人年代不一样。所以美国内部也已乱，纷争不断。基辛格的传话的确定性就不如以往了。

所以，全球格局已到了新阶段--旧的难维持，新的又没有出现，这样的局面下，全世界都难。

2020年分析

• 宏观松紧度和着力支点。

宏观还是保持稳稳的定力：M2稳中下降，一是杠杆资源没有了；二是债务高了；三是房地产不会放松。唯一还可以着力的就是基建，基建通过财政赤字增加一些解决。但基建在全社会投资占比中比例不大，只起着稍对冲的作用而无法做到“托”的力度。

• CPI和PPI.

2019年拿掉猪，大多是通缩—这点我认同。2019年猪肉是在7、8月份以后开始涨得快的，上半年涨幅还是不是非常快。2020年上半年，猪的存栏量增加的也不会很快，所以判断2020年上半年猪肉是稳中下跌，下半年会跌得快一些。所以2020年上半年CPI极可能是同比涨环比跌，下半年是同比环比都是下跌的。

即2020年上半年，CPI是下跌中的纠缠排列，下半年是空头排列。

PPI全年持续下跌。一个主要原因就是当下好多商品都已是“熊市库存结构”，这种结构反应市场参与者对未来的悲观态度，这趋势无法短时间内得到改变，除非政策猛力干预。当下没有政策的干预空间。2016年开始的供给侧改革，本则上就是无法增加需求的前提下，人为地减少当下的供应，从而改变供需关系。减少的供应实际上就是一种财富—即供给侧改革本质上就是清除出一部分无效财富或弱势财富—即全社会部份群体去买单。买单是要有财富存余的，在经济下行阶段，财富存余越来越少，买单的能力和规模也会越来越小。

所以，2020年下半年，如8-9月份以后，中国会进入CPI和PPI双杀格局。

• 商品的分化

  
  

当下的房地产存量施工量+基建量，可以确保2020年上半年螺纹还能保持不错。根据集中度原理，螺纹能保持不错，那铁矿也会不错。这两大品种可以确保黑色系还会不错。

化工系列会很差。大幅扩产周期+熊市库存结构，就使得化工系产品表现为最差之列。同时化工产品的下游为轻工业产品，视为社会的消费端，消费端需求最稳定，基本上不太受宏观政策的干扰。

动力煤从2020年取消煤电联动，但电力价格只能跌不能涨；同时国家发布控制电力投资，从这些信息综合起来看，动力煤的需求会越来越差，价格下跌将是必然之选。

橡胶表现也归入最差之列。没有需求增加的上涨，最终就是为下跌制造空间。从2020年2月下旬开始，又是一个年度下跌的年份。除非收储能改变下时间节奏。

如橡胶和棕榈油到春节前还能涨的话，那2020年这两个品种的下跌空间就是因为不该涨而涨多的空间而打开。就如当下的镍和前一二年的PTA一样。违背人和（无法拉动整个产业链成本上移和供需关系调整）的上涨，都是“自作孽不可活”。

很多人看好的饲料类2020年上涨，就是因为猪的增加。我认为这个变数也大，因为饲料的上涨是建立的猪价下跌甚至养猪亏本的前提下，这样饲料的上涨将不可持续，当然短时间内稍涨是合理的。如2020年饲料大幅上涨，那就是最大的做空机会品种。如2021的01合约。

2020年上半年商品还好，下半8-9月份到年底，会有比较大的幅度下跌。黄金会在这个时候才会有好的顺畅的上涨机会。

• 汇率

  2020年上半年，人民币对美元汇率还是属于振荡格局，没有什么趋势。下半年稳中有升。从总体上看，人民币汇率即使下跌，跌幅也是有限，向上的升值空间大于下跌空间。

东南亚货币汇率对人民币还会升值，因为会有国际资金（香港、中国大陆、欧美）流向东南亚，东南亚那么小的区域容纳这些国际资金，力度比值会有相当力度，所以泰国、新加坡货币还会升值。

• 股市

根据杠杆财富从小到大原则，根据国际间的比价关系和中国国内的比价关系，2020年上半年中国股市会有一次幅度至少在20%以上（以现在上证指数为基准）的上涨机会。主要在芯片和科技股，特别是有国家站台和需求大增总股数又不大的个股。下半年以后才是防守股的机会，如黄金、医药。茅台大概率2019年就是这次周期的高点，2020年底年到很可能500-600一带。

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